近期，stETH和ETH脱锚成为了比较热门的话题，也是目前市场公认的导致ETH此次暴跌的导火索和黑天鹅事件。
stETH
在今年5月份的时候，Terra生态发行的稳定币UST就发生过一次严重的脱锚事件，此次脱锚连带Terra生态的治理代币LUNA一并发生崩盘。受市场情绪的影响，人们不自觉地将此次stETH的脱锚和UST的脱锚作起了对比，认为stETH也同ETH严格挂钩锚定。
但事实上，stETH并不与ETH严格锚定，1:1的兑换比率也不是Lido的必然要求。stETH实际上会根据质押ETH的需求或流动性进行市场定价，而非简单锚定。
（CoinGecko数据显示stETH兑换ETH的价格比在很长时间保持在0.98左右的平稳状态。）
受质押流动性和市场情绪的影响，流动性质押平台存在一定的锚定局限性，所以目前为止没有任何流动性质押平台的抵押物价值和生成物价值之间能够永远保持1:1的锚定关系。
在之前的《stETH与ETH脱锚进行时，stETH接下来会做何发展》一文中我们从Lido介绍到stETH机制、Celsius的影响等方面给大家简要分析了一下stETH与ETH价格偏离的原因。但随着ETH价格的不断下跌，市场对于stETH的恐慌情绪也在不断增加。
造成此种恐慌情绪蔓延的原因笔者大概总结了一下，分为以下两点：
在之前的《stETH与ETH脱锚进行时，stETH接下来会做何发展》一文中我们从Lido介绍到stETH机制、Celsius的影响等方面给大家简要分析了一下stETH与ETH价格偏离的原因。但随着ETH价格的不断下跌，市场对于stETH的恐慌情绪也在不断增加。
一是之前文章提到的Celsius的影响。随着ETH价格的不断下跌和Celsius暴雷事件的影响，市场判定失去了用户信任的Celsius不可避免地会面临较大规模和群体的用户提现。已经披露的Celsius ETH资金数据显示，Celsius目前马上能兑付给用户的ETH也只有总额的27%，还有44%额度的ETH，Celsius需要去curve上使用stETH来兑换才能获得。如果向用户兑付这些资金，Celsius就不得不抛售手中的stETH来换取ETH；
二是在Aave等借贷平台上存在着相当大规模的stETH借贷仓位，这些仓位或许会因为ETH价格的下跌导致stETH陷入清算风险。
针对这两个问题，目前看来已经有良好发展的态势了。
据Tokenview数据显示，被标记为Celsius官方的地址
(0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8)于北京时间6月13日07:23:13，向FTX转移了50,000枚ETH。具体路径是经过三次地址中转，最终50,000枚ETH以0xfdc开头的地址流入FTX交易所。
此外，Tokenview数据监控显示，在北京时间6月13日09:29:10，Celsius通过两次地址中转（0x41...4040以及0x76...9e1）将3500枚WBTC转入FTX交易所。
北京时间6月13日上午10:10，Celsius官方宣布暂停所有提款、交易和转账。
几个小时之后，加密借贷机构Nexo也发推表示收购Celsius剩余合格资产的意愿。
暂停提现虽然会对平台信誉造成影响，容易引起市场恐慌，但却是避免用户直接出售stETH砸盘的最有效的手段。如果Celsius选择被Nexo收购，那么就有足够的资金去兑付给用户；如果Celsius层面不考虑收购问题的话，仍然可以选择暂停提现至ETH合并完成后，届时兑付相应的ETH给用户，总得来说，目前Celsius层面stETH的抛压应该已经得到了一定程度的缓解。
再来说清算风险。stETH持有占比最高的是Aave借贷池，目前借贷池里面有140多万stETH。目前投资者使用 Aave 来加杠杆质押 ETH，以循环借贷为主，具体交易流程具体如下：
买入 ETH并质押铸造 stETH（或在市场上购买 stETH），再向 Aave 中存入新的 stETH，用这些 stETH加杠杆借入更多的ETH，再将从Aave借出的ETH质押并铸造更多的stETH，如此循环。
除非交易者能够为这些头寸提供更多的抵押，否则它们就存在链上清算价格。如果触发了链上清算，会进一步卖出stETH导致链上抛压增加，stETH价格进一步下降。
然而根据Parsec 数据显示，此类借贷仓位的大额清算点约在 0.818 （stETH/ETH）左右，目前Curve上stETH/ETH流动性池的兑换价格已升至0.938ETH左右，距离0.818的清算点位仍然具有一定的空间。
综上，stETH可能会面临一定程度的抛售压力，但情况和UST远远不同。从机制上来说，UST属于算法稳定币，我在之前《以UST为例分析算法稳定币的内在脆弱性》一文中也明确说明了UST是基于无抵押物的算法稳定币，受市场的交易行为和交易情绪影响较大，拥有天然的脆弱性；而stETH是基于ETH抵押生成的，拥有较强的可信度和兑付能力。Lido也曾公开表示：无论stETH与ETH的市价如何，Lido将严格保证stETH足额兑付ETH2.0。
对于Lido来说，用户可以通过质押1个ETH在Lido上快速铸造生成1个stETH，如果stETH以1.10 ETH价格交易，交易者可以简单地用1个ETH铸造1个stETH，然后以1.10 ETH出售就能够赚取0.1ETH的收益，如此反复直到stETH价格回归1ETH。但因为ETH合并尚未完成，因此stETH目前暂时不能被赎回，目前只能是单向套利，加上在Lido上解除质押的ETH需要一定的时间来解锁，因此等到ETH合并并解除质押之后，如果stETH的价格为0.98ETH，那交易者就可以用0.98ETH来购买一个stETH，再以1ETH的价格赎回卖出，这样就能赚取0.02ETH的收益，这样单向套利就变为了双向套利，更有利于稳定stETH和ETH的价格锚定。
目前stETH的脱锚形势已经得到了一定程度的缓解，随着ETH合并进程的临近，我们也有理由相信stETH会逐渐回归正轨。
注：此文章代表作者本人观点，不构成官方投资/判断建议。
