在美联储加息以及诸多不利消息面的暴击之下，这几天的加密市场只能说让人心灰意冷。截至6月15日19时，以太坊的最低价格已经接近三位数；比特币也在马不停蹄的向两万美元大关冲锋。相信再过不久，我们就能看到三位数的以太坊和1开头的比特币了。
但即便在这种极端行情之下，比特币和以太坊依旧无法成为市场上最“耀眼”的“明星”。一家家机构争先恐后的涌入人们的视线，不过都不是因为什么好事。而这两天，最为轰动、吸人眼球的非三箭资本莫属。
三箭资本简介
三箭资本是一家提供风险调整回报的对冲基金管理公司。该公司由Zhu Su和Kyle Davies于2012年创立，2017年转型为crypto基金，总部位于新加坡。
三箭资本一直在加密货币领域内进行投资，其早年依靠投资ETH和BTC发家，因此一直持有大量的BTC和ETH。而它的投资组合除了BTC和ETH之外，还包括AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA等大量头部L1。在巅峰时期，三箭资本拥有超过100亿美元的资产，是加密货币领域最为活跃的投资机构之一。
但三箭资本之所以闻名加密市场，却不是因为其在投资上的成绩，而是创始人Zhu Su高调激进的言论风格。Zhu Su之前一直鼓吹超级周期牛市概念，所谓超级周期牛市指的是加密市场将在市场周期中保持逐渐上升，而避免持续的熊市。Zhu Su鼓吹超级周期牛市可不仅是在口头上，从三箭资本的投资逻辑上，我们也明显看得出其相当锐意进取，充满牛市风范。直到几周前Zhu Su还在推特直言不讳他的超级周期牛市，但最近在他也不得不承认加密货币市场上的超级周期牛市案例是“令人遗憾的错误”。
而除了超级牛市之外，Zhu Su还是去年11月以太坊论战的主人公。
2021年11月，Zhu Su在推特怒喷以太坊，称自己曾是以太坊的支持者，但现在决定放弃以太坊。原因是以太坊的GAS费用过于高昂，已经不适合新用户使用。他认为以太坊社区的开发者已经积累了过多的财富而忘记了初心，需要熊市来为他们降温；抑或是在别处建立新的用户友好型的区块链。但他可能忘记，三箭资本本身就是以太坊生态爆发的最大受益者之一。
果不其然，其公然抵制以太坊的行为遭到了包括V神在内的以太坊社区成员的反击，最终以Zhu Su服软发文道歉作为此事的结尾。
然而，就在这场争论结束后半个月，三箭资本再度倒戈以太坊。12月初，被标记为三箭资本的钱包地址持续多日从多个交易平台地址转入10万多枚ETH。针对此事，Zhu Su在推特上回应称，买入的10万枚ETH “微不足道”，未来还将买入更多ETH；并且表示自己不会抛弃以太坊，未来他将继续在市场恐慌时买入。而Zhu Su前脚嫌弃以太坊、后脚加仓的行为理所当然的在社交媒体遭到群嘲。
不过此后的几个月，Zhu Su也确实地履行了自己的承诺，持续加仓ETH，其豪放地姿态给人一种“无限子弹”的感觉。随着ETH被大量的购入，三箭资本也逐渐成为以太坊上最大持币机构之一。
之前还很好奇，三箭资本“无限的子弹”到底从何而来。现在再看，应该与循环抵押借贷脱不了干系，而这种高风险的操作，无形之中也为其如今的溃败埋下了伏笔。
灾难始末
2022年6月15日，Zhu Su的一条推特引爆了加密市场，该条推特称“我们正在与有关方面进行沟通，并致力于将问题解决。”
这句话乍一听没头没尾，实际上却是对市场上流传的关于三箭资本一系列负面消息的回应。其实早在6月14日，坊间就开始流传三箭资本疑似因市场暴跌出现运营和偿付问题。甚至有些人直言不讳“三箭资本爆仓了”。
据市场消息称，三箭资本与Deribit、BlockFi等机构合作贷款，当前已有4亿美元遭到清算，目前正在与相关单位处理后续关系。除此之外，三箭资本今日还传出许多未经确认的负面信息，例如遭客户指控挪用客户资产、正在濒临破产边缘等。
报导还称，在2022年初，三箭资本管理着超过100亿美元的巨额资产，但随着他们公司力捧的项目Avalanche、Polkadot和Ether等，随着Terra事件爆发后价格大跌，该公司已遭受到了重大的损失，其经营也陷入了困境。
而对于上述的负面信息，三箭资本均未做出明确回应。
三箭资本在过去的牛市中，是最活跃的资本之一。其参与了Luna基金会LFG并以BTC储备为Terra系统背书，且在过去半年中大量建仓ETH。
而在市场下行的趋势下，这些行为都在加剧外界对三箭的境况猜测。
综合多个信息源来看，三箭资本的关键资产亏损原因可能在于GBTC、stETH和Luna。
1、GBTC
根据公开资料，截至2020年年底，三箭资本是灰度GBTC的最大持仓者，持有5.6168%的GBTC份额，当时市值约为12.4亿美元。而这些仓位在如今却因为币价下跌、脱钩等因素严重缩水。
众所周知，GBTC是不支持赎回的，只能通过二级市场出售。因此，如果三箭资本计划补Margin call只能在二级市场大量抛售GBTC。
但比特币下跌可能还不是最严重的问题，更严重的是三箭资本似乎在利用杠杆购买比特币。据加密交易员degentrading在其社交网站披露，三箭资本与多个主流借贷平台（如BlockFi、Genesis、Nexo和Celsius等）均有借贷头寸。这意味着如果三箭资本被清算，其波及面将会极其广泛，加密市场或将再次遭受重大打击。
2、stETH
所谓“屋漏偏逢连夜雨”，GBTC危机爆发的同时，stETH也不闲着，近期也正在面临“脱锚”的危机。stETH最近的问题主要来源于循环借贷，。循环借贷的模式加之以流动性紧缺，让stETH的价格同ETH渐行渐远。
而三箭资本似乎就在利用循环借贷加杠杆，但市场下跌却使得其不得不进行大规模抛售。有链上数据显示，三箭资本正通过其拥有的每个账户和种子轮投资地址抛售stETH。
据交易员MoonOverload在社交网站上的总结，人们往往认为Celsius是最大的stETH倾销者，但事实也许并非如此。最大抛售来源极有可能是三箭资本。
两个机构的卖出时机是不同的，Celsius的大部分抛售集中在一周前，而三箭资本则抛售于近两天。MoonOverload认为这些抛售大多看起来像是要偿还他们的债务和借款。
3、Luna
至于LUNA（LUNC）就无需多言，很多观点认为LUNA的崩盘是三箭资本遭遇问题的重要原因。Terra研究论坛成员FatMan表示，三箭资本原本投资的5.596亿美元如今已经缩水为660美元。同时，LUNA崩盘的连锁反应也让三箭资本元气大伤。
结语
导致三箭资本溃败的核心原因，一方面可以归结于Zhu Su对市场形势发生了误判，对加密金融以及比特币的走势过分乐观，以至于产生了巨大的决策失误。持续加重的杠杆，使得在行情下行时只能不断补仓，却无法抵挡整体的下跌趋势，只能眼睁睁惨遭清算。
当然，除了决策失误，三箭资本似乎也欠缺了一些运气，恰好赶上了加密史上最大的崩盘败局之一——Terra &LUNA暴雷。今年2月，Terraform Labs成立了LFG，以支持UST同美元的挂钩，并成功融资十亿美元。该轮融资由Jump Capital和三箭资本牵头；而随着LUNA暴雷币价归零（将近），LFG的亏损率超过90%，当然三箭资本也没办法置身事外，同样损失惨重。
这次暴雷无疑让三箭资本的抗风险能力大大减弱，彻底暴露在市场整体下跌的趋势风险之中。因此才酿成了今天的局面。但除此之外，过高的杠杆也确实是无法忽视的因素。想在熊市生存，我们和机构都需要引以为诫。
