上周末，“ETH神矿”BDP引燃了流动性挖矿市场。单币挖矿，年化收益最高超越1400%，65亿USD资金迅速入场，让BDP成为DeFi锁仓价值最高的项目。ETH上，好像很长时间没出现这么火热的流动性挖矿项目了，一下子抢回了BSC和HECO的风头。流动性挖矿热仍在继续，但这股热潮还能持续多长时间？
流动性挖矿简史
流动性挖矿开始盛行DeFi市场应该从COMP说起。2022年6 月16 日，COMP 启动流动性挖矿，短短 20 天内，锁仓金额从约 1.8 亿USD增至 6.5 亿USD，用户增至约 6000。此后，SNX、Balancer、CRV等一众DeFi项目纷纷开启流动性挖矿计划，DeFi总锁仓量激增，从6月16日的约10亿USD，疯涨到9月27日的约151亿USD，不到4个月时间上涨14倍。
这是一个“神矿”齐出的年代。在市场大军的后知后觉中，抢先入局的DeFi矿工天天都在享受年化几百上千的收益。天天收成一大把币的同时，币的价格也在节节攀升。被开创者AC称为“没价值”的YFI，当初在Balancer做市时，价格仅为3USD，而不到一周时间，价格就飙到了4500USD。在登陆火币第7天，YFI在2022年8月30日一度触及44000USD，这个价格比写稿时的价格还要高。
接着，分叉项目开始很多涌现，UNI的分叉项目Sushiswap，CRV的分叉项目Swerve，YFI的分叉项目YFII、YFIII、YFV……同时，愈加多的投资者也加入了DeFi挖矿大军中。愈加多项目，愈加多挖矿者，市场终于从之前的“一池二池无脑挖，二级市场无脑接盘”开始转变，“挖提卖”渐渐成为这一阶段矿工们的共识。终于，流入的资金跟不上DeFi印钞机的步伐，DeFi市场在十月底、11月初迎来了第一个低潮。彼时，BTC在横盘沉寂数月后终于开始启动，绝大部分人都没想到，这一冲竟是冲到了近6万USD。
BTC一路走高，死不回调， DeFi代币伴随每一轮上涨的资金轮动屡革新高，UNI一步步挨近市值前10。而这一阶段，“拿住，看到xxx”成为了市场上更多的声音，流动性挖矿失去了几个月前的星光，等到它再一次席卷整个行业，已经到了2022年。BSC、HECO再一次让流动性挖矿起飞！从1月21日到2月18日，不到一个月时间，BSC总锁仓市值就完成从0到100亿的突破。作为Heco上最大的DEX，MDEX上线一个月，成交量就超越UNI。超高的年化收益，惊人的代币价格涨幅，流动性挖矿第三爆发巨大的财富效应。
热潮还能持续多长时间？
流动性挖矿这样爆发，大家需要要感谢宏观市场，市场上的钱真的太多了。有研究称， 2022年美国的印钞机向市场投放了9万亿USD，占到建国以来USD总量的22%。大水漫灌，DeFi代币（含稳定币）总市值已经突破850亿USD（CoinMarketCap 3月十日数据），大家可以看到166亿USD市值的UNI、53亿USD市值的AAVE，但市场上仍有那样多钱冲到“ETHDeFi溢出”的BSC和Heco上。买卖、借贷、机枪池、保险、衍生品……DeFi生态的各个细分赛道在两条链上完完整整地重新布局一次，IDO、流动性挖矿、空投，所有些动作再重复一次。大家还有公链（NEAR、AVAX）、Layer 2互联网（Polygon），后面还有波场生态，DeFi一整套玩法还要继续一遍遍复制下去。市场上的钱依然不少，目前还在支撑着DeFi的拓展，也支撑着流动性挖矿的热度。那样，有一天，流动性收紧了，流动性挖矿是不是还能这么热？
DeFi市场不断扩大，天天有无数的分叉项目出现。AAVE开创者Stani Kulechov近日在采访中表示，大多数流动性挖矿勉励计划就是照抄现有些知名项目，并没在分发治理代币与让社区参与治理上提出革新的策略，不少协议使用的挖矿计划是完全不可持续的，就是在“印钞”。其次，大多数流动性矿工参与的初衷可能并非治理，更多的或者完全只不过为了勉励而来。那样，背景不强、商品又没那样有玩点的项目方不加强印钱力度，又怎么样吸引到流动性？最后，“挖提卖，跑得快”，有投资者戏言，“挖矿不敢隔夜”甚至变成“挖矿不敢上卫生间”。
因为项目方使用去中心化治理，如YFI等项目，治理代币已经完全分发给社区，治理方面同样影响流动性挖矿的设计。在巴比特此前的文章中，大家介绍了一个案例。在以CRV为例的剖析中，流动性池中流动性（TVL）存在流动性过剩的问题，项目方降低给池子投放的代币数目会流失一些流动性，但并不影响实质的买卖体验。这对于流动性挖矿的可持续性是一个值得研究的策略。但在社区投票中，大家可能非常难让大部分人牺牲我们的利益去投赞成票。
流动性挖矿另一个不能不提的问题就是大户。不久前热门异常的BDP项目，四大“巨鲸”地址持有些资产量就占到总锁仓量的41%，孙宇晨一人就存入16亿USD的资产。在绝对的资金量面前，一般投资者只能喝口汤。而对于资金体量更小的投资者，挖矿收益甚至不足以收回手续费。散户吃不到肉，甚至喝不到汤，如果是二级市场接了盘，亏了钱，只怕是“不喜欢了”。
回归根本，流动性挖矿是为了勉励投资者为项目提供流动性，用“印钱”的方法提供经济勉励。不少项目分发的是治理代币，不能否认，DAO和去中心化治理的探索很有意义。但市场更认同的是代币的买卖和投机价值。拿到治理代币，大家可以拿住待涨，可以立即卖掉，可以去挖矿，可以去其他DeFi协议交互，最后的本质都是为了买卖，为了获得收益。整个DeFi进步的几乎都是以买卖为核心需要，打造在外部资金不断进入，代币价格不断上涨的基础上，绝大多数商品的设计逻辑也是打造在市场一直涨的正向螺旋上。等到熊市到来，买卖需要飞速降低，流动性挖矿又怎么样跑起来？
事实上，这也是链上原生资产一直面临的问题：代币有什么用？传统金融市场的另一端连接了实体经济，DeFi另一端大家也期望能连接更多东西。DeFi世界迫切需要与现实世界连接起来，探索更多实质价值，与空中楼阁say no！
