ETHDeFi市场正在历程一场戏剧性的去杠杆化，在短短六周内，超越1240亿USD的资金蒸发，ETH投资者群体目前在现货头寸上紧急亏损。2022年全球金融形势表现异常低迷，不止是数字资产，而且几乎所有资产类别都是这样。世界各地的货币政策收紧，USD走强，风险资产估值降低，引发了一系列的保证金追缴、债务清算和去杠杆化。
在数字资产范围，ETH仍然是最大的智能合约平台，承载着很多的金融商品、革新和智能化，具备不同程度的去中心化（通常被叫做DeFi）。在2022-21年的牛市周期中，散户和机构对这类商品的使用引起了DeFi范围内杠杆的过度积累。伴随熊市的到来，ETH原生代币以太币的价格已经跌至1030USD的低点，距离4808USD的历史高点还有75.2%。作为这场完美风暴的结果，整个ETH生态系统现在正在历程一个历史性的去杠杆化事件。在这篇文章中，大家将探讨一些早期警告信号，去杠杆化事件的规模，与它对以太币投资者盈利能力的影响。
需要减弱
有一些早期的信号表明，在11月的ATH之后，ETH的用法和互联网需要的降低正在进行。天天的买卖量（粉色）和平均支付的gas价格（蓝色）都在近6个月的宏观降低中。这表明，ETH链的整体活动、需要和借助率正在减弱。
平均gas价格在近期几周略有回升，然而这更可能是因为区块间隔放缓（紫色）致使的拥堵，由于即将来临的合并的困难程度炸弹。
下面的图表显示了稳定币（蓝色）和DeFi应用（绿色）的气体用量的主导地位。稳定币传输，和DeFi协议目前分别占目前ETHgas用量的5.2%，和10.2%。自2022年5月的市场高点以来，这种借助主导地位已经稳步降低，当时稳定币和DeFi分别占据了11.4%和33.4%的gas用量。
这部分是因为2022年下半年NFT热潮的排挤，但也表明了需要情况的降低。
在整个NFT范围，用于NFT买卖的gas相对份额在2022年下半年达到顶峰，但此后从2022年6月初的46.0%的高点降低至今的19.6%。在整个2022-22年期间，NFT买卖出现了兴盛的买卖，在这期间内维持了所有gas用量的20%以上。
近期NFTgas用量的高峰和降低可能表明了一个宏观转变，即投资者对市场波动的反应愈加消极。
在NFT买卖量方面，也可以进行类似的察看。下图显示了OpenSea（蓝色）和LooksRare（橙色）以以太币计价的买卖量，在2022年的大多数时间里，其日买卖量维持在5万以太币至10万以太币之间。然而，今年5月后，买卖量急剧降低，现在仅维持在22000以太币/天以上（约2420万USD/天@1100以太币）。
在ETH生态系统的很多方面，需要情况一直在减弱，通常应用的用法率在降低，而在2022年11月的ATH之后，互联网拥堵状况有所缓解，近期几周，NFT市场的冷却变得非常明显。
衡量松动的程度
DeFi生态系统中更受青睐的指标之一是总价值锁定（TVL）的定义，它试图跟踪存入各种DeFi协议中的代币的USD或以太币计价价值。这类协议包含货币市场、借贷协议、去中心化的交易平台流动性池，等等。DeFi协议的一个时尚作用与功效是获得杠杆，一般是通过以USD为基础的稳定币借入数字货币抵押品。在很多状况下，这种杠杆被买卖和/或重新存入DeFi协议，形成一种链上再抵押的形式。伴随资本愈加多地采取避险定位，DeFi协议中的TVL已经看到了一个戏剧性的解套，这是由两个主要机制导致的。
杠杆与市场在牛市期间积累的递归借贷头寸被关闭，伴随锁定在DeFi协议中的代币被重新定价，数字货币抵押品的价值降低，这总是是上述第1点产生的卖方的结果。
ETH的TVL在过去六周内降低了1240亿USD（60%），推进TVL总额降低到810亿USD。在5月和6月，这种解套分两批发生，第一是在LUNA项目崩溃期间-940亿USD，然后在6月中旬又-300亿USD。
按7天计算，近期的这两次TVL冲销都是过去18个月中非常重要的一些时间，近期的抛售促进TVL在一周内缩短了-27%的TVL。从这个指标来看，只有两个更大规模的去杠杆化事件；第一个是与近期的LUNA崩溃有关的-46.0%，与2022年5月从当时的ATH抛售期间的-37.5%。
稳定币
自5月初以来，稳定币赎回总额为99.2亿USD，资本从市场流出。美元T的赎回量最大，为-130亿USD，第二是D人工智能，为-20亿USD，由于投资者关闭了通过MKRDAO金库获得的杠杆（或被清算）。有趣的是，自5月1日以来，美元C的提供量增加了50亿USD，这表明市场的偏好可能从美元T转向美元C，成为最受青睐的稳定币。
排行榜前四的稳定币（美元T、美元C、B美元和D人工智能）的总资本额目前也已经超越了ETH的市值30亿USD。在2022-22年期间，四大稳定币的总市值曾多次达到ETH市值的50%，但在今年5月和6月却出现了戏剧性的突破。
这是首次发生如此的事件，该事件将关于数字资产市场结构的三个察看点纳入视线：
USD稳定币作为记账单位和价格资产的急剧上升。
近年来，对USD计价的流动性需要强烈。大家注意到，按市值计算，稳定币目前占了前六大数字资产中的三个。
2022年期间，ETH生态系统估值的贬值幅度之大。
请注意，并不是所有些稳定币都推广托管在ETH上，还有一小部分是来自DeFi协议的借贷资本。尽管这样，这一事件凸显了为何现在的去杠杆化正在发生，由于数字货币抵押品的价值与保证金债务的记账单位（USD稳定币）之间的差距扩大了。
最新的ETH研究
大家最新的研究文章从各种用例在链上买卖和gas消耗方面所占据的市场份额的角度探讨了ETH。链上剖析中最强大的工具之一是计算市场中各部门的达成价格的能力。这可以通过对每一个币在钱包之间最后一次移动时的估值来估计这类群组的本钱基础。
伴随以太币现货价格目前买卖在1212USD（6月17日），总体市场目前远远低于1730USD的达成价格。这意味着市场持有些平均未达成的损失为-30.0%。假如大家特别看向以太币 2.0的储户，大家可以直接衡量以太币代币在存入时的价值，由于它们不可以被解除抵押品。在此基础上，以太币 2.0储户的达成价格本钱基础要高得多，为2400USD，因此平均未达成的损失为-49.5%。
值得注意的是，这类存款中的一些将与流动性的质押衍生品有关，如Lido的st以太币，这确实允许个人投资者在不影响原始存款的达成价格的状况下供应资产。
提供百分比（蓝色）和收益中的地址（粉色）是两个高层次的链上指标，用于衡量ETH市场现在的财务与过去的周期。互联网盈利能力现在已达到2022年6月以来的最低水平，当时市场正在从COVID崩溃中恢复。提供和地址的盈利能力都表明，约有一半的ETH持有者对其持有些资产处于水下。请注意，2022年、2022年和2022年的熊市低点达到了23%的提供量和仅2.8%的地址的盈利能力。假如这个周期达到类似的水平，这或许描绘了有点可怕的将来道路。
大家还可以调查ETH长期持有者的未达成收益和损失总额，长期持有者未达成的净收益/损失（LTH-NUPL）指标显示，这一群体现在的盈利能力已经超越了收入支出平衡点，目前持有些未达成的损失等于市值的23%。这意味着，即便是最强大的、持续时间最长的以太币投资者，目前的平均仓位也处于水下。上一次出现这样的情况是在2022年9月，当时价格从230USD跌至84USD，下跌了64%，出现了更紧急的抛售。
锁定亏损
在ETH持有人持有这样巨大的未达成损失的状况下，大家可以转向支出行为，察看实质支出所锁定的价值或损失的大小。5月初由LUNA推进的抛售仍然是ETH投资者达成损失的历史最高值，一天内有28.5亿USD的资本外流。现在的去杠杆化紧随其后，在6月14日达到了21.6亿USD的损失。
最后，大家可以看一下相对的ETH链上买卖盈利能力指标（SOPR），看一下总体市场正在达成盈利或亏损的规范。这也证实了ETH市场非常可能在2022年1月确认过渡到熊市，当损失开始主导支出行为。类似的行为可以在2022年5月看到，这是在深度熊市之前，花了近2年的时间来恢复，最后在2022年3月的抛售中达到高潮。
现在的买卖盈利能力表明，平均以太币买卖平均锁定了-13.5%的损失。虽然意义重大，而且规模与过去的ETH熊市相吻合，但相对于2022年熊市周期低点所达成的-20%至-22%的损失来讲，这仍然非常低。
结论
在2022-21年的数字资产牛市中，整个DeFi范围有很多的革新和新品推出，ETH作为主导的基础平台继续领先。然而，随着着革新和使用，出现了杠杆、保证金债务和过度投机的积累。伴随市场估值在2022年崩溃，数字货币抵押品的价值急剧降低，相对于借入的USD稳定币资本而言，产生了不可持续的分歧。其结果是DeFi空间出现了历史性的大规模去杠杆化，锁定的总价值在短短六周内降低了-1240亿USD（60%）。ETH的持有者目前被牢牢地压在水下，持有者有巨大的未达成损失，而且近期几周锁定了历史上的巨大损失。这预示着投资者群体中存在着高度的财务痛苦，虽然可怕，但它仍然没达到2022年熊市周期中看到的盈利能力和价格下跌的极端低点。
总的来讲，市场正在进行的去杠杆化事件是明显痛苦的，像一种小型的金融危机。然而，随着着这种痛苦，也防止了更多的杠杆危机，之后开始更健康的重建市场。
翻译：老雅痞
本文来自 Glassnode原文作者：Checkmate & CryptoVizArt
