在高度的价格波动和极端的Gas价格中，DeFi体现了其在协议层面的弹性。清算和套利机制按计划运作，维持稳定，同时稳定币维持其稳定性，看到整个生态系统的很多转账量和用。DEXs达到了历史上最高的买卖量，衍生品平台的用法量增加，伴随协议收入的增加和代币价格的降低，代币的估值达到了历史最低水平。
在这份报告中，大家涵盖了。
DeFi对代币价格下跌的反应
狂跌后的代币估值
Gas价格和用的状况
DeFi在代币价格下跌中的活动
DeFi对ATH广泛下跌的反应是好坏参半。蓝筹DeFi的代币价格在非常大程度上跟随以太币的下跌，显示出对以太币相对较高的β值，但在UNI、MKR、AAVE、COMP、SUSHI和SNX中，从以太币的下跌中没超越15%的下跌。
锁定在智能合约中的总价值从高峰到低谷降低了42%，大体上与ETH的价格行情走势一致，后者从高峰到低谷降低了51%。
DEX活动
伴随波动的加剧，DEX的买卖量暴涨至历史最高水平。5月19日，在暴跌中创造了117亿USD的买卖量记录。UNI以57亿USD的买卖量和58亿USD的流动性占主导地位，而Sushiswap以28亿USD的总流动性占主导地位，位居第二。
每天买卖者的数目也出现了大规模增长。DEXs中30天的每天买卖者数目达到了历史新高，5天的买卖者数目也是这样。SushiSwap的买卖量/买卖者比其他交易平台都要高，SushiSwap的买卖量非常高，但与UNI相比，买卖者的数目极少。30天的每天的买卖者总数初次超越了100万买卖者。虽然在这个动荡时期看到买卖员数目的增加是件好事，但假如/当DeFi进入长期熊市时，对商品市场适应性的真的考验将到来。
借贷活动
借贷协议已经体现出来了，价值锁定维持强劲，清算维持在最低水平。在市场崩溃期间，稳定币抵押品的损失是借款人的一个重要风险。伴随价格愈加不稳定，抵押品的需要也更难满足。除此之外，不稳定的抵押品、清算和不一样的借助水平会导致利率的波动。波动的利率会致使借款人进一步提款。幸运的是，稳定币维持健康，借助率维持健康，借贷市场大体上在高波动期间表现得如意。在崩盘过程中，415名借款人在AAVE上面临清算事件，清算金额仅为3840万USD
利率一直维持健康。因为贷款和借款大致维持有关，借助率也同样维持健康。大部分借贷市场的时间表如下。
16日开始的修正导致了利率的暂时波动，由于借款有短暂的超越最好借助率的时期。
在19日的一个短时期内，因为价格波动使稳定度减少，利率上升到gt;14%，AAVE的借助率（借款/抵押品）超越80%。
清算、抵押品张贴和收益驱动者将借助率拉回到正常水平，使提供商的利率回到3%左右的水平。
稳定币的稳定性
主要的稳定币在整个狂跌过程中都健康地保持着它们的价格稳定。在ETH上用的前3个稳定币中，没一个在非常长一段时间内急剧偏离其锚定价格，让卖家在他们觉得适合的时候自信地退出稳定币。主要交易平台的美元T/美元价差最剧烈的是1.02USD左右的峰值和0.99USD左右的谷底。这类波动在大部分状况下只持续了几秒钟到几分钟。不然，稳定币在崩盘的大多数时间里都维持着它们的价格稳定，成交量加权平均价格（VWAP）大多数时间都维持在1USD。与2022年3月的狂跌相反。
因为D人工智能在崩盘期间的表现，这对DeFi来讲是特别积极的。D人工智能非常不错地维持了它的稳定，流通的提供量依据抵押品的需要和协议的稳定性进行了相应的调整。伴随抵押品持有人的赎回，抵押品被收回，D人工智能从提供中移除。这种行为使抵押品维持正常，清算维持在一个正常的水平，D人工智能维持其价格稳定。
不幸的是，一个使用率相对较高的稳定币（约20亿流通量）未能保持其稳定。LUNA美元（UST）在18日失去了它的锚定价格，由于它从LUNA的抵押品的价值低于它所抵押的稳定币的价值。LUNA/UST生态系统现在遭受了额外的风险，部分缘由是其市场规模。D人工智能/MKRDAO生态系统为50亿USD的D人工智能提供量提供了超越80亿USD的以太币抵押品，而UST的20亿USD提供量则接近并有时低于其大约20亿USD的LUNA抵押品。幸运的是，在狂跌的过程中，失去价格锚定导致损失并不太紧急。
UST的损失同时引起了其借贷市场锚的不稳定现象，在UST看到很多需要的当地贷款平台上，头寸更容易被清算。伴随LUNA的价值被推回到UST之上，它的挂钩在非常大程度上自狂跌以来已经反弹了。
总而言之，稳定币的表现符合预期，稳定币的链上转账量达到了520亿USD，创下了稳定币转账量的记录。
以太币的表现和估值
在智能合约中的ETH提供比率一直很健康，在整个暴跌的过程中，23%以上的提供仍在合约中。交易平台的提供量从11.13%跃升至11.75%。
虽然大家看到今年对DeFi兑USD的估值发生了转变，但以太币仍然是储备货币和选择的基准。DeFi/以太币在2022年基本上表现不佳，在狂跌期间也不例外，由于有的人觉得以太币是在向安全地带逃亡。这表现为以太币在崩盘期间对DeFi的强势。然而，这种降低在最高市值的蓝筹币中表现得不那样明显，如UNI、AAVE和MKR，这类蓝筹币在币灾后对以太币只出现了约6.5%的超额市值加权跌幅。
大家大概看到，在那些蓝筹币中，大概与以太币/DeFi脱钩，这类蓝筹币显示出增加的用法量、收入和强大的勉励。然而，蓝筹币中这类较弱的跌幅与中盘币DeFi的跌幅并不同，后者的相对跌幅要大15%以上。而在看跌情绪中，有关度几乎一直爬升。
放大来看，以太币/比特币在下跌过程中表现出弹性。在以前的危机中，风险一般从以太币逃到比特币，以太币历程的跌幅明显更大。这一次，状况发生了变化，以太币仍然比比特币的β值高，但差距不大。因为以太币与比特币相比显示出对市场下跌的弹性，DeFi参与者大概逃向以太币作为力量而不是比特币和稳定币。
代币表现和估值
DeFi的治理代币不出所料地被抛售，最暴跌幅达75%以上。这类是新兴的代币，具备较高的β值，流动性有限，而且持有者人数不多。广泛的市场波动使这类代币下行，这应该司空见惯。在近期的历史中，大家对这类资产的定价以USD而不是以太币为标准的兴趣已经形成。
愈加多的DeFi的投资者正在用传统的估值指标来认识这类资产。Treasury的资产、返还给持有人的现金流与其他时尚的估值指标在近期的历史中变得非常有吸引力，尤其是在与其他增长资产进行比较时。
在这里，大家介绍价格/销售比率（P/S比率），衡量代币市值除以协议产生的收入。到现在为止，在DeFi使用曲线的早期，收入是不是是代币价格的驱动力还不了解。在很多状况下，押注将来收入和叙述的意愿与现有些使用一样强烈。然而，拥有最高用率的项目正在飞速攀升到顶端，并从低点强劲反弹。
大家已经看到TVL继续作为价格的强大驱动力，两个最高的TVL协议历程了从ATH开始的最软的降低。它们也看到了从低点反弹的力度，同时还有UNI和它占主导地位的用户群。不出所料，这类TVL大多与市值有关。较大市值的DeFi项目在下跌中领先，较强的流动性减轻了打击。
当按协议类对这类代币进行分组时，当大家比较有关指标时，大家看到有趣的趋势出现。在下面的图表中，大家按协议深入挖矿了DeFi中的小市值资产与大家的蓝筹币的对比。大家看到尽管UNI对治理代币的勉励和用持续有限，但它仍然占据主导地位。伴随UNI v3翻转V2，这一趋势只能愈加强。Bancor在高收入和更健康的价格中也显示了实力。虽然CRV的市值看着非常小，但它的FDV超越了55亿USD。
在借贷方面，大家在查询基线估值指标时得到一个有趣的发现。COMP的估值好像非常低，特别是相对于AAVE。大家看到TVL在AAVE上继续膨胀，高于其角逐对手，主如果因为新的勉励手段和作为替代形式的抵押品的时尚中心。尤其是在崩盘期间，抵押品的多样化对于预防清算是健康的。比如，AAVE锁定了约2亿USD的xSushi，5亿USD的LINK，与十多个其他非标准资产，都拥有超越500万USD的锁定抵押品。也就是说，COMP拥有一个健康的借贷市场，有稳定的利率和强大的奖励机制。
Gas定价过高
散户投资者在市场最急剧抛售的时间段内基本被挤出。因为大量量买卖商、稳定币转移和套利机器人主导了gas消费，gas价格在波动高峰期暴涨至每小时1000+的平均Gwei。
很多人被迫坐以待毙，无论好坏。假如一个买卖员想减少3000USD的风险敞口，但gas价格gt;700USD/每次买卖，他们选择不做买卖也就不奇怪了。对于较大的买卖商来讲，假如头寸规模是成本的100倍或更大，700USD/交换是相对容易承受的。伴随崩盘的发生，买卖量大增，由于较大的持有人转移了风险。总买卖量降低，由于较小的买卖被定价，没办法在链上采取任何行动。
因此，虽然UNI的买卖量非常高，但在崩盘过程中，UNI的累计买卖量没超越30天的平均买卖量。相反，来自美元T转账、美元C转账、套利机器人的活动，与在巨大的价格波动中的其他紧急活动占据了区块空间。
在下面的左图中，大家看到了MEV机器人通过各种方法从互联网中提取价值的一个小时的活动。在下面的右图中，大家看到在狂跌期间的一小时内，对Gas消耗贡献最大的智能合约。
UNI V2仍然是Gas消耗的明显领导者。
稳定币的转移在Gas消耗方面接近超越UNI。美元T和美元C被紧急发送至交易平台的钱包，以分配资金。
拥有很多资金的匿名竞价推广账户正忙于进行套利活动，如清算。
狂跌后的几天，Gas价格自此大幅降低。稳定出售的Gas消耗量降低了gt;60%，UNI的Gas消耗量从高峰期降低了约50%，而套利的机会自狂跌后大多恢复到正常水平。在整个崩盘期间，1200的平均Gwei的峰值使买卖本钱超越500USD/一次交换。在平均Gweilt;75的状况下，小的买卖者目前可以根据他们觉得适合的方法进行再平衡。
结语
自TVL和用户分别增长到1000多亿USD和200多万以来，DeFi遭遇了其首次重大的价格和流动性测试。DeFi持续增长的积极指标包含：
来自买卖费和DEXs峰值买卖量的强劲收入
健康的借贷市场，高抵押品，相对低波动的利率，与稳定币中的高借助率
稳定币保持其挂钩，用量继续增长
蓝筹币对以太币的抗跌性和以太币对比特币的抗跌性
将来最大的警告信号是用量的降低和协议费收入的相应下滑。到现在为止，大家还没看到如此的事件，由于流动性的提升增加了用率和成本。用量的降低或许会致使流动性枯竭，由于TVL/收入增加，收益纯粹由代币膨胀驱动。流动性的丧失会用户体验恶化，导致用户更少、收入更少、流动性更多退出的反射性影响。就现在而言，增长仍然强劲，DeFi的用法量推进到新的高度。
