真理是时间的函数
1962年，Thomas Khun出版了《科学革命的结构》。这本书适用于科学哲学，正如哥德尔的不完全定理适用于数学哲学一样。坤通过引入情节模挑战了科学进化中的单调线性假设。在这个模中，连续的周期被发现的没办法讲解的异常所动摇，最后出现了一个忽然的范式转变。在无穷无尽的创造性破坏过程中，范式被推到其讲解力的极限，然后在没办法用时被烧毁。从亚里士多德到爱因斯坦，甚至更远，每一种范式都尝到了终极真理的滋味，这让前人看着非常愚蠢。坤确认，一方面，这种范式演变是不可防止的，这意味着它注定要发生，并将继续发生。其次，它是不可通约的，这意味着新范式不可以基于旧工具来证明。简言之，新的注定要变成旧的，新旧之间没交流和协议。每一个真理都是时间的函数，包含这个。
不幸的是，大家是大家生活的范例的产物。当大家试图勾勒和描述眼前的事情时，大家不可防止地会不断提及以前发生在大家身上的事情。作为个体加盟人，大家对收到的信息进行了结构化和划分，以知道世界。目前，新信息需要适应现有些结构。年龄越大，空间越小。
COMP：联合金融
该COMP于2022年推出，目前是德尔福与AAVE和mkr贷款三位一体的一部分。然而，将这三者联系在一块可以说明在DeFi世界中发生的很多无益的简化。这三种被视为贷款协议，但mkr的核心功能是通过铸造由资产代币（就像银行一样）支持的新稳定币来扩大数字货币基础，而复合货币的功能是匹配资产代币的不同到期日，以满足不一样的用状况。它们都调用它们的可调用函数借入和借入，但它们背后的操作没太多一同之处。
用过时的名字来推广新的解决方法确实是一个非常不错的营销推广软件，但它不应该满足任何来自tradfi或DeFi的严肃的财务剖析师。伴随其专有链的引入，尤其是其与公司和银行债券的现实桥梁，compound在向借款人营销推广其可用性方面最为成功。但到底啥是复合？关于协议演变的深入讨论是一门基础知识课程介绍每一个公司或任何通常社会团体内部发生的对立力量的冲突。
COMP 是 ETH 区块链上的一种协议，它打造货币市场，货币市场是基于资产供应求购关系的具备算法得出的利率的资产池。资产的提供商（和借款人）直接与协议交互，赚取（和支付）浮动利率，而不需要与同行或买卖对手协商期限、利率或抵押品等条约。
这类是莱什纳和海斯在其2022年白皮书中给出的概念。没提到贷款。
为了防止落入将新事物融入旧形式的陷阱，大家第一需要回到传统银行业的世界。
传统金融：做事的老办法
在外部，银行是一个单一的机构。然而，事实是，在任何一行财务报表的背后，都有几个完全不同且总是相互角逐的活动。尽管支柱3报告能够帮助外部投资者更好地知道组织内部发生的事情，但现实状况是，不可能从外部完全知道公司内部发生的事情。大家称之为政治。这就是为何大部分金融灾难只有在事后才显而易见。
瑞士信贷（Credit Suisse）在archegos capital录得5.50USD的亏损后，发布了关于archegos capital的报告（与平常一样，重点是我的）。
2022 年 2 月 19 日，PSR（标准建议）剖析师向 PSR 负责人发送了一份动态保证金建议供内部审查，并指出他已使条约“尽量严格”，假如应用于 Archegos 现有些平均保证金为 16.74%掉期投资组合，并致使第一天增加约 12.7 亿USD的额外保证金。假如Archegos的大宗经纪业务动态保证金规则应用于Archegos的掉期商品组合已经需要额外的初始保证金的一半。2022 年 2 月 23 日，负责 Archegos 的 PSR 剖析师联系了 Archegos 的会计经理，并需要谈论动态保证金。Archegos 的会计经理说他那天没时间，但第二天可以说话. 第二天，他第三推迟讨论，但赞同审查 PSR 当天发送的拟议框架。Archegos 没对该提案做出回话，并且在一周半之后的 2022 年 3 月 4 日，PSR 剖析师跟进询问 Archegos 是不是“对提案有任何想法”。他在Archegos 的联系人说他“还没机会去看一看”，但期望“今天或明天”去看一看。
政治是有害的。
在我的策略咨询职业生涯中，游戏的名字是勉励一致性。最好的金融机构专注于通过结合内部转移定价政策分解风险，并拟定薪资计划，以促进加盟人以全行的利益行事。认识到净利息收入是多种价值流的组合，银行开始为所有设定转移定价，来自流动性的信贷（即允许流动性用户向财政部支付他们锁定的款项）（即以前台收益中剥离信贷风险本钱，并为风险经理编制损益表），与SGAMPL；A（CPS）。其他更为复杂的银行（一般是公司或机构银行）已依据每笔大额买卖的经济增加值（EVA）开发了一个投标系统；，假如买卖获得批准，每一个团队都筹备好对引入的EVA进行投标-投标将成为团队的预算。那是金融危机的年代。每一个人都有同样的雄心壮志：在海量加盟之间找到平衡，在不扩大新的破坏性泡沫的状况下恢复让人认可的盈利能力。
不健全的公司政策极权主义
银行已经并正在努力做三件事：
辨别并隔离影响其业务的重要活动为每项活动分配足够的资源调整这类资源的勉励，以尽可能降低组织的不当行为为了达成这类目的，已经拟定了一套公司政策。然而，存在两个主要问题：第一，只有内部职员才能访问（大部分）公司政策；第二，非常难模拟这类政策之间的相互用途，因此非常难辨别可能的潜在缺点。在以后的某个时候制造怪物。在上述示例中，尽管瑞士信贷（可能）拟定了正确的高层政策来控制其大宗经纪业务的买卖对手风险，但勉励手段并不统一，没办法促进所有加盟人依据这类政策采取有效行动。伴随组织变得愈加复杂，企业变得愈加不透明，可视性和控制问题在非常大程度上被放大。
这就是为何在外部，剖析师在描述银行活动时自满，并继续用简化的原语：贷款、贷款、风险管理、流动性、偿付能力等。比如，假如大家从更精细的角度看待贷款，大家将确定几个子活动：启动、风险承保、价格结算、，持续监控、征信、CRM等。每项活动都有相互角逐的野心。每项活动都应遭到政策的监督。每一项政策都要通过对参与者的勉励规范来推行，期望达到好的平衡。
在传统金融中，不可能做到这样详细和有效。这就是为何在我作为金融机构私人股本所有者的几年里，我的主要工作是访问该公司，确保每一个人都以他们应该的方法相互交谈。
DeFi协议正在被转换为可实行、编译和可测试的代码，就像过去在纸上书写的老式公司治理方案一样。同时，这将增强大家审视价值链的雄心。该COMP被视为贷款协议，就像日内瓦的欧洲核子研究所加速器被视为研究宇宙的机器一样：它可以向公众描述宇宙，但对物理学家毫无用处。
矛盾的是，DeFi协议通过将几乎所有风险源置于代币波动或市场风险上，使这一改进过程变得不那样紧迫。假如大家排除协议安全性和治理（也称为内生风险，需要单独讨论），那样协议用户的每个不好的意料之外出处都嵌入到用中的资产代币的定价动态中。还有很多不一样的原因会干扰资产代币的定价动态。
COMP第一原语：自动术语结构
这是一个非常长的介绍，但 COMP 事实上是干什么的？
算法速率设置。在复合协议中，代币持有人将其ERC-20资产投入流动性池，以换取动态计算的浮动回报率。其次，借款人提供抵押资产，以换取通过支付动态计算的浮动本钱暂时获得其他资产。该协议使用汉森在自动做市商背景下引入的组合曲线定义，以明确概念各市场（即各资产）的主动利率和被动利率之间的价差。在每一个时间点（T区），构建的利率（或期限结构）都是市场借助率的函数；添加一组参数，以勉励参与者，并确保作为协议缓冲区的充分传播。
运行好的算法费率设置将可以吸引足够的用户，同时维持正净资产。这两个范围都获得了成功。
在收益率角逐不大的年代，引入复合财政部是将传统USD引入协议的另一种（大补贴）方法。通过提供4.00%的年利率和流动性承诺，不难理解为何。尽管大家确信监管机构不会提供帮助，但推广意图是明确的：该公司正试图借助其先发优势。
然而，现在尚不了解哪个将从销售增长中受益。到现在为止，comp（协议治理代币）的持有人只有治理权，他们没其他方法从平台的用法中获得价值。这并不肯定意味着comp以后将没价值流，或者comp代币没价值。然而，估值并非本文的重点。
COMP 2nd Primitive：自动清算引擎
主计长负责复合协议的风险管理。主计长概念了借入代币所需的抵押品水平和所有涉及的清算参数，以预防抵押贷款头寸中的过度风险。这是在发生外部冲击时保护流动性提供者并鼓励他们参与的方法。
清算机制。复合协议中高风险国库的自动清算步骤通过鼓励清算人购买抵押品来保护流动性提供者。需要强调的是，大部分贷款协议有效地鼓励清算人平仓；事实上，这太好了，而且以借款人为代价。清算人之间激烈的天然气价格角逐和拍卖清算中较短的推广竞价区间证实了清算人业务的吸引力。
DeFi清算的实证研究：勉励、风险和不稳定性
复合物的清算机制（与AAVE——所谓的定点利差）赋予清算人清算超越恢复健康所需最低限度的肯定比率抵押品的权利。这一设计决策进一步有益于清算人而非借款人。作为回报，清算人面临清算期间抵押品价格波动导致的损失风险，但在固定息差清算（如复合清算）中用闪电贷款大大减少了这一风险。
闪贷。区块链买卖的原子性（买卖中的实行一同成功或失败）使闪电贷成为可能。闪贷代表在单次买卖中获得和偿还的贷款。借款人可以从闪贷池中借入最多所有可用资产，并在买卖中用资金实行任意逻辑。假如贷款加上所需的利息没得到偿还，整个买卖就会恢复，而不会在底层区块链上发生任何状况变化（即，闪电贷从未发生过）。闪电贷款已被广泛用于清算。
工作步骤如下：
清算人借入x货币的迅速贷款以偿还债务。清算人通过迅速贷款偿还借款人的债务，并以溢价获得货币y的抵押品。清算人将部分购买的抵押品兑换为货币X。关闭闪贷，清算人应偿还闪贷及利息，剩余收益归清算人所有；非常重要的是，假如清算无利可图，闪电贷款将不会成功。DeFi清算的实证研究：勉励、风险和不稳定性
换言之，真的的赢家是清算人，与tradfi做市商关系很密切，而借款人的成本是。这听起来很了解：读Robinhood。至于Robinhood，事实好像并没给借贷者带来太多麻烦。这可能与好的用户获得方案、推广和借款人的主要用案例（保证金买卖）有关。杠杆（非机构）买卖者的乐观有时会被人头脑混乱。
COMP早期角逐优势
大家在描述COMP在DeFi生态系统中的实质用途方面已经走了非常长的一段路，但假如大家不第一知道它试图干什么，就非常难判断它有多好。
大家已经打开了复合的包装，并辨别了两个协议原语：（1）自动术语结构，（2）自动清除引擎。该协议在初始客户体验中将两个原语联系在一块（它们不肯定是一块），并且可能仍然比大部分角逐对手的客户体验更好。商品线的扩展和集成桥梁的创建（与其他区块链和其他DAPP）正在进一步改变这种体验，并进一步吸引平台上的用户，即便他们不是从其设计中受益最多的用户。
但DeFi是模块化的，大家目前了解了。这意味着它可以将任何复杂工具的架构推到愈加小的基本块上。这就是为何可以通过早期押注于可以证明自己优于现有解决方法的解决方法，或者通过押注于可以整理到尚未构建的出色解决方法中的新原语，来达成非凡回报是什么原因。这就是为何非常难长期保留同一解决方法的（代币）值是什么原因。但这是一个不一样的治理和勉励问题，可以在协议以外更好地解决。啊，模块化组合的力量真是让人费解。
然而，复合政策可能不会出错。DeFi协议之间的角逐很激烈。在纯模块化和商业化的空间中，捍卫早期的角逐优势是极其困难的。COMP试图通过提供好的体验和有吸引力的客户体验来提升客户粘性。虽然这让我回味无穷，但在非机构世界里可能已经足够了。
