重要要素：
在过去 90 天内，DeFi 协议的市值平均损失了约 60%；
与其他 DeFi 板块的买卖量相比，DEX 的用法量遭到的影响较小。在 DEX中，UNI继续在“吸血”其他较小的角逐对手的买卖量；
1inch集成SNX的原子交换功能显著提升了合成资产板块的收入。
近期一段时间，DeFi一直陷于数字货币市场混乱和宏观经济动荡引发的艰难处境当中。LUNA 崩溃，三箭被强平，引发了数十亿USD的强制抛售，上升的利率又从数字货币等高风险资产中吸走了流动性。结果，在过去 90 天内，DeFi协议的平均市值降低了约 60%。
但并不是没期望，价格并非这个新兴行业的唯一绩效指标。通过对不同DeFi协议的更彻底剖析，大家不难发现最近市场低迷中的两个显著趋势：DEX 的相对稳定性，与因为 SNX升级而显著增加了合成资产的使用。
在熊市中，DEX依旧表现稳定
与其他主要依靠于市场对杠杆需要的协议不同，DEX 因其与稳定币的关系而提供了更多的可预测性。DeFi 稳定币提供量的增长为 DEX 提供了应付市场低迷的缓冲——当买卖者逃向这类稳定资产时，便促进了DEX上的买卖。
因此，DEX 买卖量 (-47%) 的总体降低幅度小于借贷 (-76%)、机枪池 (-84%)、永续合约 (-64%) 和期权 (-69%) 协议。在所有行业买卖量降低的状况下，相对于其角逐对手，UNI 的用法量有所增加。
因为流动性是一种反射现象，因此在市场下跌期间变得愈加要紧——买卖者面临更大的滑点，他们便会涌向流动性最强的市场以获得最佳惠的价格。
鉴于 UNI 已确立了其为市场上流动性最强的 DEX 的地位，它在目前市场上的相对买卖量增长也就司空见惯了。然而，近期的 UNI 治理平台关于是不是开启“收费开关”的提案获得了很多支持，或将会在将来几个月危及这种主导地位。
相对较低的用法波动性和相对较高的 TVL 使 DEX 在过去一个月中产生的收入占据了DeFi总 收入的绝大多数。尽管 7,000 万USD的收入比过去三个月降低了 62%，但仍几乎与所有其他板块的月薪总和(8,400 万USD)相差无几。鉴于阴云密布的宏观经济背景，伴随买卖者不断降低杠杆，DEX 或许会继续在 DeFi 收入中占据最大份额。
合成资产协议表现亮眼
尽管 DEX 在近期几个月表现稳定，但就每单位 TVL 产生的收入（资产回报率 ROA）而言，该板块还是效率最低的板块之一。永续合约和期权的协议模型自然会产生高 ROA。尽管这样，这类仍低于合成资产的 2.5% ROA。
合成资产协议（主如果 SNX）一直比较小众，由于它们对抵押品的需要非常高，并且缺少对协议产生的合成资产的集成。因为近期的 SNX 升级支持更广泛的外部协议集成，合成资产协议在近期几个月表现异常突出。
SNX 于 2022 年发布了原子交换功能，允许用户通过Chainlink 和UNIV3的组合对合成资产进行定价，从而自动地交换资产，从而防止冗长的预言机等待期。虽然这令Synethtix 有了与更多协议集成的可能，但源资产或目的资产须为s美元（Synthethix 的原生稳定币）的需要也紧急限制了这种伙伴关系。
SNX5月份近期的一次升级取消了 s美元 的限制，并为 1inch 打开了集成 SNX原子交换的大门。作为 DEX 聚合器，1inch帮助用户探寻最低滑点，达成最好买卖。在提供方面，Synethtix 的零滑点环境使该协议成为 1inch最有吸引力的流动性提供者之一，获得更多1inch路由的买卖需要。
1inch 5 月下旬的原子交换集成在 6 月中旬使 SNX 的买卖量激增。因为 SNX 在任何买卖中都会产生成本，因此买卖量的增加自然会增加 SNX 的收入。但因为流动性立即进入和退出，SNX 的 TVL 维持不变。因此，SNX 将合成资产板块的效率（以 ROA 衡量）比三个月首要条件高了 1,853%。
SNX 近期的复苏可能是该协议良性增长周期的开始。在写作本文时，SNX 代币在 7 月份上涨了 40%。因为 SNX 是 SNX 平台上合成债务的抵押资产，因此 SNX 价值的增加扩大了SNX 债务上限。更多的债务为基于 SNX 的集成商和应用（比如 Lyra 和 Kwenta）在其服务中用创造了更大的流动性，从而为协议创造了更多的潜在买卖量。进一步的原子交换集成与向Optimism layer2的持续迁移将是监控将来的要紧原因。
结语
正如大家在过去的周期中看到的那样，熊市冲淡了过高的预期，并将市场的注意力重新集中在项目基本面上。尽管近几个月来 DeFi 代币价格伴随整个市场的下跌而下跌，但协议本身仍照常运营。因为买卖者依赖DEX的服务将资产兑换成稳定币，DEX 比其他板块更为活跃。在经济低迷时期，因为 SNX 的重要协议集成，合成资产类别成为最高效的 DeFi 板块。尽管价格可能在短期内继续下跌，但 DeFi 最强大的项目将借助这期间为其长期进步创造持续动力。
