文/Ivans
出品/陀螺财经
编者按：Coinbase的情况仅是个例，今年涉及加密货币的企业日子都不好过。不过加密生态已然形成，这个行业不会轻易消亡。
近一个月，Coinbase股价从50美元回涨至100美元。
但周二盘后的财报，将Coinbase这股上涨的势头又打下去了。财报发布前，Coinbase股价下跌超10%，报87.68美元。财报发布后，其盘后再度下跌超5%。
Coinbase第二季财报显示，净收入约为8.03亿美元，环比下降31%；净亏损约为11亿美元，较第一季度（亏损4.3亿美元）环比扩大154%，而去年二季度净利润超16亿美元。
其总交易额下降至2170亿美元，较第一季度下降30%；交易收入为6.55亿美元，环比下降35%。其中，加密货币现货总交易量环比下降3%，导致交易量市场份额下降。第二季度末，Coinbase资产规模为960亿美元，较第一季度末的2560亿美元下降63%。而2021年二季度，该交易平台的资产总额为1800亿美元。
除了业绩下滑问题，Coinbase还面临SEC调查，方舟基金抛售等问题。
这一季Coinbase发生了哪些状况？曾经价值400美元的的加密第一股是否有望回归？
业绩最差的一季，但下季度预计更差
北京时间8月10日凌晨，Coinbase公布2022财年第二季度财报。报告显示，Coinbase第二季度净营收为8.03亿美元，与去年同期的20.33亿美元相比大幅下降；净亏损为10.94亿美元，去年同期的净利润为16.06亿美元。这并非Coinbase首次转盈为亏，第一季Coinbase已亏损4.29亿美元。
再看一些与营收相关的指标。
Coinbase第二季度月交易用户数（MTU）为900万，高于分析师预期840万，同比减少20万；平台成交金额2170亿美元，低于分析师预期2204.4亿美元。
Coinbase2022年二季度财报，来源：sec
此前，Coinbase一季度MTU大幅下降至920万，较2021年第四季度流失约200万。Coinbase在财报中表示，MTU往往存在夸大的情况，实际数据将会修订。过往的财报Coinbase也曾备注这类情况。
Coinbase盈利模式的核心来自用户在Coinbase上购买、出售或提取资产时，需要支付的交易费。这些费用根据该笔特定交易涉及的加密资产的价格和数量而发生变化。因此，MTU和成交金额与Coinbase整体收入有强关联性。
从近一年各个季度的MTU来看，Coinbase二季度的MTU并不算最低，甚至比去年同期的880万还略高。那么，造成Coinbase营收大幅下滑则是与今年加密资产价格有关。就共识价值最高的比特币来看，去年的第二季度，比特币价格处于40000-50000美元区间，与今年二季度30000-40000美元区间相比整体较高。
Coinbase在其股东信中表示："显然，我们是在有压力的市场条件下运作的，但基于第二季度采取的费用管理措施，我们对这个措施的运作能力持谨慎的乐观态度。这种乐观的假设是，加密货币市值不会跌到7月份的水平以下，而且目前的客户行为并没有发生变化。"
Coinbase所提到的费用管理，或与其削减员工数量有关。6月22日，Coinbase宣布暂停了全球招聘，并开始裁员。此前该公司表示，作为重组计划的一部分，将裁员约1100人。此次裁员约占其员工总数的18%。
而Coinbase所提到的今年7月，即是比特币价格曾跌穿20000美元的时期。不过，这个阶段的营收数据不在二季度统计范围内，将会在三季度呈现。
为此，Coinbase还主动下调了第三季的一些预期。
如Coinbase预计第三季度MTU低于二季度，平均全年MTU为700-900万，先前预计500-1500万。
除了交易佣金，订阅和服务业务也是Coinbase的收入之一。这笔收入是Coinbase从其托管的加密资产赚取费用，并通过验证加密交易获得收入。Coinbase还从其数据分析工具中赚取许可收入，执法机构和金融机构使用该工具监控区块链交易。
这笔业务目前是Coinbase增长较为理想的业务。Coinbase二季度的订阅和服务业务收入约6800万，较去年同期增长约50%。而Coinbase对这笔业务的预期也较为乐观，预计全年订阅和服务收入将超过6亿美元。
涉嫌交易应为证券的代币，遭木头姐抛售
今年可谓Coinbase至暗之年，除了业绩下滑的问题，Coinbase还面临监管方面的压力。
7月26日，据《彭博社》报道，知情人士爆料，SEC正在调查Coinbase，原因是该平台涉嫌为美国用户提供本应注册为证劵的代币交易。消息爆出当日，Coinbase股价大跌逾21%，创上市以来最大跌幅。
今年以来，美国监管机构正寻求加强对加密货币的监管。SEC主席Gary Gensler已经瞄准交易平台，表示应该采取更多措施来保护散户投资者。
据了解，SEC主要调查Coinbase是否以不当方式允许美国人交易本应登记为证券的数字资产。在Gary Gensler看来，许多代币拥有证券属性，因此有必要对其进行监管，以便保护投资者的利益。SEC认为，在Coinbase平台上市的其中9种代币其实是属于证券，其中包括Powerledger (POWR)、Kromatika (KROM)、DFX Finance (DFX)、Amp (AMP)、Rally (RLY)、Rari Governance Token (RGT)、DerivaDAO (DDX)、LCX 和 XYO。
Coinbase首席法务官Paul Grewal在推特上表示：“我们相信，我们严格的尽职调查SEC已经审查的这一程序，让‘证券’远离我们的平台，我们期待与SEC就此事进行接触。”
Coinbase还发布了一篇题为“Coinbase does not list securities. End of story”的博客文章，该文章称，Coinbase配合了SEC对司法部指控的不当行为的调查，但SEC没有就平台上的7项资产与Coinbase进行对话，而是直接提起诉讼。SEC的指控凸显了一个重要问题：美国对数字资产没有一个明确或可行的监管框架。SEC没有以包容和透明的方式制定规则，而是通过这类一次性执法行动，试图将所有数字资产纳入其监管范围，甚至包括那些非证券资产。针对美国证监会的指控，Coinbase坚称：“我们平台上列出的任何资产都不是证券。”
虽然Coinbase否认这则指控，但Coinbase的投资人已有避险之意。
数据显示，ARK旗下三只基金(ETF)在7月26日出售了略多于141万股的Coinbase股票，价值约7500万美元。自Coinbase上市那天，“木头姐”Cathie Wood就一直在持续买入，这是她今年第一次抛售该股。
本周，Cathie Wood对ARK抛售Coinbase股票的举措有了正面回应，这是由于加密货币监管存在“不确定性”，旗下ARK Investment Management在上月出售了其持有的部分Coinbase股份。
Cathie Wood表示，目前尚不清楚如果Coinbase不向监管机构进行注册的话，将会有多少代币被退市，也不清楚如果进行了注册，该交易所的商业模式会发生怎样的变化。
值得一提的是，近日木头姐错过了Coinbase的一波大反弹。自ARK减持后不久，Coinbase股价一度上涨80%以上。如今，ARK仍持有710万股Coinbase股票，是Coinbase最大股东之一。
从监管的风向来看，未来Coinbase这类加密货币交易所将存在诸多被调查的风险。因为就目前而言，SEC 没有提供明确或可行的规则来定义哪些加密资产属于“证券”，而SEC和加密货币交易所亦未对“证券”达成一个基本共识。
与贝莱德合作，股价大反弹
虽然业绩下滑导致Coinbase股价下跌超10%，但业绩发布前的数个交易日却呈现谷底反弹的势头，而这笔反弹与全球最大的投资管理机构贝莱德有关。
贝莱德上周四（8月4日）宣布与Coinbase达成合作关系。市场分析认为，对于一个裁员和动荡司空见惯的行业来说，这可谓一个好消息。贝莱德的机构客户如果也在Coinbase平台上拥有数字资产，现在将能使用贝莱德的软件工具整合平台Aladdin来管理他们的资产组合，并对投资决策进行风险分析。目前这种伙伴关系只适用于比特币资产。贝莱德一位发言人表示，会根据客户需求情况决定这种合作关系将如何扩展到其他数字资产。
这对Coinbase而言是一大利好，因为目前Coinbase的创收过于单一，主要通过加密货币的交易来赚取费用，严重依赖币市行情。此番合作或可为Coinbase打开一条创收新路。
总结
从公司业绩来看，本季是Coinbase最难的一季，而这一年亦将是Coinbase最难的一年。而一切的难点均源于Coinbase的以加密货币交易为主的业务。既过分依赖市场行情，又未与监管在证券问题上达成共识。创收来源单一往往会给企业带来集中性风险，现在的Coinbase急需有新的发力点。
从股价来看，短期内的大幅波动，恰好说明了Coinbase已被各路资本盯上，稍有任何相关消息即触动市场神经。目前Coinbase仍有很大的价值，可视作上市加密企业中的风向标。不管是其自身的动向，还是监管或投资人对其的态度，其他涉币业务的企业均可以通过Coinbase的举动，来判断未来加密货币的走向。
Coinbase的情况仅是个例，实际上今年涉及加密货币的企业日子都不好过。不过加密生态已然形成，这个行业不会轻易消亡，但行业的整体低迷，则为其他资管提供了介入的空间，一些传统资管已染指其中。未来的Coinbase，可能与成立之初大大不同了。
