原文作者：Miles Deutscher
原文编译：TechFLOW intern
DeFi 正在酝酿一个热点的新叙事，它被叫做“真实收益”，协议依据创收状况向用户支付收益。于是，我在这个不断增长的行业中挑选了 几个项目，看看它们怎么样成为下一个周期的支柱。
真实收益意思是从产生 "真的的 "收入中获得的收益，而不是从代币发行中获得收益。真实收益以反射性方法运作：更多的收入=向用户支付更多的收益，反之亦然。
因此，对 "真实收益 "项目的赌注变成了对项目能力的赌注：a）积累新用户，b）伴随时间的推移增加创收以奖励代币持有人。
但在我做任何 "选择 "之前，我觉得非常重要的是要先知道这种叙事的出处。
让大家倒退到 2022 年，当时最容易见到的用户获得形式是提供充裕的 APR，以吸引更多的 TVL，DeFi 协议的一些例子：$TIME、$SUNNY、$AXS、$ANC......
2022 年几乎所有些 DeFi 协议都用了激进的代币通胀模式，以迅速吸导流动性。为何？由于比赛已经开始了，散户的兴趣和贪婪达到了前所未有些高度。就像投资者一样，项目感觉到了 FOMO，不想错过。
问题是，这种模式是不可持续的。项目只能提供一段时间的人工收益，然后直到他们被迫转向可持续的模式。在没这种人为的勉励用户存款之后，很多 DeFi 协议遭遇了不同层度的崩溃。
这也致使很多投资者损失极其严重，其中最紧急的是 LUNA 和 UST。PTSD 和 DeFi 随后的崩盘致使散户很多的流失，导致了目前 DeFi 格局的重要缺点。
a) 通胀通过勉励流动性来 "填充 "TVL，一旦作废，很多链的 "真实 "价值就会暴露。
b) 很多协议没精心设计的底层价值累积机制。
其结果是什么？伴随市场转向愈加避险，从 "假 "到 "真 "的收益协议的急剧转变。这种转变的证据是近期衍生品 DEX 的增长，与 以太币 合并预期带来的生态系统反弹。
于是我挑选出我最喜欢的“真实收益”项目。我会给你容易介绍他们干什么，他们怎么样产生收入，与我觉得他们的潜力是什么。
第一类代币是 "去中心化永续交易平台 "板块。它们提供具备深度流动性和低成本的杠杆买卖，同时拥有 DEX 与 CEX 的所有积极优点：
没 KYC
没对手方风险
安全
主权
所以，我清单上的第一个是 $DYDX。依据 Tokenterminal 的数据，它是最大和用最活跃的永续 DEX，产生了超越 3.21 亿USD的年化协议收入，这使其在所有 DAPP 中排名前三。
$DYDX 现在保留了这笔收入（并不直接支付给代币持有人），但他们计划在 2022 年底推出的 V4 中改变这种模式。
因此，就现在而言，DYDX 并没在所有角逐对手中拥有最好的代币经济学，但......
我觉得Dydx 的最大上升空间源于他们在 cosplaymos 上推出的我们的链，这种灵活性为他们提供了相对于其他 DEX 的独特优势，也是我长期看涨是什么原因之一。
$GMX 是 Arbitrum 上最大的项目（2.5 亿USD TVL），与 $AVAX 上排名第七的项目（9000 万USD）。
GMX 以独特的多资产池为基础，它为流动性提供者赚取成本，促进现货资产的 30 倍杠杆买卖，且滑点低。
$GMX 可以说是拥有所有永续 DEX 中最好的代币经济学。质押 GMX 代币会使你获得 30% 的平台成本，以 $以太币 支付，还有一个 esGMX 模型来勉励 "粘性 "流动性。
$GNS 在 $MATIC 上 运营，其首发商品 "gTrade "近期的买卖量超越 150 亿USD。它拥有流行的用户界面、出色的代币经济学，与同行相比，它的市值也比较“适中”，为 6000 万USD。
CertiK 给 $GNS 的安全评级非常高，信赖分数为 87 分，社区别数为 84。鉴于 DeFi 近期的漏洞，在投资之前了解一个项目是值得信任的一直好的。
一个朋友依据收入模型对 $GNS 的价格进行了预测。假如天天的买卖量为 10 亿USD，$GNS 理论上价值约 100 USD（现在约为 2.5 USD）。
我觉得，上述三个 DEX 都是非常不错的长期资产。这种比较将帮你知道它们之间的差异，以帮你确定在怎么样让有效地分配资本。
$SNX 是一个打造在 $以太币 和 $OP 上的去中心化的合成资产协议。这意味着，你可以与现实世界的资产之间进行买卖，如黄金、白银、数字货币、欧元、石油和股票。
你可以质押 $SNX 以赚取 $s美元 和 $SNX，他们通过协议成本（由合成资产的铸造/燃烧产生）产生这种收益。$SNX 现在产生了 1 亿USD的年化协议收入，在 Tokenterminal 上按收入排名为 dAPP 第 9 名。
大家还可以察看到，$SNX 和 $GMX 在成本方面都排在前 10 位，超越了 7 天平均成本，整个数字货币范围的成本为 1 亿USD。
$UMAMI，它最大的革新是它的 美元C 金库，与 Anchor 不一样的是，它支付 20%的可持续收益，产生于铸造 GLP 和收取买卖费，他们还将在不久后推出 $以太币 和 $比特币 保险库。
有几条需要注意的地方
我觉得“真实收益”在客观上更好是一种误解。通胀服务于它们的目的，很多协议已经成功地获得了很多新用户，并通过产生更多代币来提升 APR，并打造了伟大的社区。
很多以激进代币计划开始的代币正渐渐转向收费模式。最后，只有产生实质收入的协议才能成功，炒作和通货膨胀只对暂时的报价明细表现有利。
因此，尽管这个清单可能是目前被觉得是 "Real Yield"，但或有很多 DeFi 协议转向这种模式。有的会失败，由于将脆弱的代币经济学暴露了出来；有的则会成功，由于他们适应了新的构造。
尽管这样，"Real Yield" 看着愈加像 DeFi 的将来，成功推行可推进使用和创收的功能的项目将在将来几年飞速进步。伴随该范围的成熟，投资者将倾向于产生真实和可持续收入的协议，尤其是在动荡的市场条件下。对于机构 DeFi 而言，寿命和风险调整后的增长也成为下一个重要的考虑原因。
