出处：NodeDAO
作者：周鹏
智能合约授权的去中心化金融（DeFi）的旺盛炒作与加密货币的过度风险交织在一块，包含可替代代币（数字货币）和不可替代代币（NFTs）。持有加密货币的一个大家都知道的风险是价格波动。比如，2022年5月，BTC和ETH在LUNA Luna（其价格狂跌99.9%）崩盘后的动荡月份，分别下跌27.3%和38.1%。持有加密货币的另一个臭名昭著的风险是互联网攻击。仅在2022年就有约100亿USD因黑客和诈骗而损失（Elliptic, 2022）。
为了减轻加密货币的高风险，一个明显的处方是诉诸保险，与中心化金融（CeFi）中传统资产的损失保险相同。然而，世界上几乎所有些传统保险公司都不想为加密货币承保--传统的CeFi行业和政府监管机构甚至否认加密货币是资产（HMRC, 2022）。因此，DeFi生态系统被迫开发我们的保险项目，以满足在智能合约的帮忙下分担风险和减轻损失的迫切需要。
尽管对加密货币保险有真的的需要，但DeFi保险的进步却长期滞后于整个加密货币市场。
如图1所示，保险的总价值锁定（TVL）只占DeFi总体的1.29%。相比之下，CeFi保险的总资产占CeFi资产的8.6%（Statista, 2022）。这种差距表明，DeFi保险的进步是极其不平衡的，肯定有一些独特的障碍妨碍了保险在DeFi中的进步。
因此，本文旨在解决以下两个问题：
1.妨碍DeFi保险进步的主要难点是什么？
2.对于DeFi保险的这类难点，有什么潜在的解决方法？
图1:2022年3月不同DeFi范围的总价值锁定（TVL）。
如图1所示，在一个DeFi保险项目的核心中，有提供方（开发商）和需要方（用户），同时市场参与者如流动性提供者（LPs）和做市商为项目提供足够的资金，以便保险用户（保单持有人）可以在适合的时候得到补偿。他们本质上是DeFi保险的做市商，相反像黑客和套利者如此的市场参与者借助恶意买卖攻击项目，他们事实上是市场破坏者。除去市场参与者，鉴于DeFi的高风险和不断扩大的规模，金融市场的监管者目前也密切关注着DeFi的进步。其他DeFi项目（特别是DEX）、智能合约区块链（特别是ETH）和数字货币（特别是稳定币）为DeFi保险项目提供了生态支持（或障碍）。
备注：不一样的部分或许会重叠，因此份额之和不等于100。不一样的部分或许会重叠，所以份额之和不等于100。DeFi的TVL估计为2278亿USD。
数据出处。DeFi Llama (https://defillama.com/categories)。
本文通过对开发商、企业家、投资者、研究职员和媒体评论员组成的焦点小组以半结构化讨论方法，确定了八个主要难点。
1.流动性难点
2.精算难点
3.验证难点
4.规模难点
5.收益率难点
6.恶意攻击难点
7.互联网安全难点
8.立法难点
这类确定的难点可以从DeFi保险市场不同参与者的角度来理解和分类。
图2：DeFi保险的市场参与者和市场结构
备注：
LPs=流动性提供者，arbitr.=套利者，DEXs=去中心化交易平台，CEXs=集中化交易平台。
下面将详细讲解八个主要难点。
1、流动性难点
[难点]
DeFi保险或者说整个DeFi行业事实上面临的最重要难点就是流动性，这主如果从提供商的角度来看（但也涉及做市商和其他市场参与者）。在DeFi进步的早期阶段（所谓的DeFi 1.0），流动性主要由流动性矿工提供，他们在不一样的项目中不断切换以获得最高收益。因此，除非提供更高的收益率来角逐流动性，不然某个DeFi项目是没办法保持其流动性的，直到出现庞氏骗局，比如CRV、Sushi一般在各种加密货币上提供约2%-15%APY，而其他风险较高的协议可能有让人哑口无言的收益率，达到35,000% APY。
[解决方法】
焦点小组一致觉得，需要一个革命性的解决方法来解决流动性难点。一个新出现的可能性是所谓的DeFi 2.0解决方法，即在流动性池以外打造一个基金储备或 "金库 "来支持流动性需要。这种解决方法刚开始由其他DeFi项目开发，如Olympus（一个储备货币项目），并由DeFi保险项目如NodeDAO使用。通过各种勉励设计，DeFi 2.0中的金库可以稳定DeFi保险项目的流动性。
2、精算难点
[难点]
这个难点也是从提供商的角度出发的，焦点小组中的精算剖析师提出，与传统的集中式保险相比，被保险的风险（加密货币）缺少固定的、独立的分布，所以有关的风险非常难量化。比如著名的数字艺术《The First 5000 Days》在2022年的买卖价格为6930万USD，成为卖给单一所有者的最昂贵的NFT。买卖历史不够长，不足以构成对价格分布的靠谱、连续的估计。
[解决方法]
保险本质上是不确定状况下的索赔，所以风险溢价的定价模式与金融衍生品的定价模式类似。传统保险业的精算剖析师评论说，他们一般用蒙特卡洛办法来模拟和估算被保险资产的公平溢价。伴随愈加多的价格记录的出现，也可以应用连续时间的定价模型，如Black-Scholes公式，来自NodeDAO的精算剖析师回话说，现有DeFi保险中最火爆的办法确实是蒙特卡洛办法，但假如可以用平均法（或指数化）来构建复合危险，那样就大概被稳定和平滑化，所以像Black-Scholes公式如此的传统办法也可以应用。这可以通过对同一系列的NFT进行平均化或对同一NFT的单位进行平均化来达成（比如，The Merge以312,686个单位供应给28,893名珍藏家，总价为9180万USD）。
3、核查难点
[难点]
相对于CeFi保险，DeFi保险的一个独特困难是损失的核查。现实世界中的损失可以由中心化的保险公司和中心化的政府以肯定的信息本钱进行核实。然而，在加密世界中，数字钱包的匿名性特点使得核实索赔的有效性变得困难，有时甚至不可能。比如，假如投保人声称他的NFT被入侵，几乎不可能区别真的的偷窃和保险欺诈，由于投保人可以容易地创建另一个数字钱包并转移加密货币而不被辨别。更糟糕的是，因为缺少监管，这类的保险欺诈没任何法律后果。
[解决方法]
焦点小组没就解决验证难点达成协议，但这一困难并非常见存在的。数字货币、NFT甚至现实世界中的金筹资产的买卖价格和底价等公开数据可以在区块链神谕的帮忙下被输入验证过程。然后可以用智能合约来自动进行验证和赔偿。DeFi保险非常可能需要限制其范围，以防止，而不是解决核查难点。
4、规模难点
[难点]
这是从用户的角度来看的一个难点。焦点小组强调了DeFi保险规模小的两个可能缘由。一方面，保险业存在着规模经济（包含DeFi和CeFi），要使大数法则发挥用途，需要有足够大的用户群，假如流动性池不够大，那样极少有用户想投保，由于整个DeFi保险行业的总价值锁定只有10亿USD左右（DeFi Llama, 2022），而仅艺术范围的NFT的市值已经达到8.4亿USD（Statista, 2022）。一个小的基金池不可能为大的资产投保（小池塘里养大鱼）。假如资金池不够大，那样它就会一直小下去，永远没办法引导自己成为一个大资金池。然而，假如无人参与，那样资金池将从来不会增长。这是一个协调博弈的保险市场的纳什均衡（Kets等人，2022）。"坏 "的纳什均衡（都不参与）和 "好 "的纳什均衡（都参与）显示在下面的容易协调博弈中（表1）。假如没外部力量，DeFi保险市场一直停留在坏的纳什均衡中。
表1 DeFi保险市场的协调游戏。
其次，数字货币市场的风险偏好特别高，数字货币社区的最大群体是年青男士（18-29岁），具备非常高的技术热情，这类人以其高风险容忍度和热爱风险的投资态度而闻名（Fairley & Sanfey, 2022）。因此，他们在数字货币市场上是为了高风险、高收益，而不是为了减轻风险、温和回报。对保险的内在需要可能第一是有限的，这加大了DeFi保险市场被困在 "坏的 "纳什均衡中。
[解决方法]
与传统保险不同，DeFi保险所用的资本不可以伴随外部力量而扩张，由于所有些保险购买都是自愿的，而不是像实体经济中的车险或国家保险那样是强制性的。但焦点小组一致觉得，矿工、LP、stakers和NFT投资者对DeFi保险有内在的需要。伴随数字货币市场用户的增长，保险需要也随之增长，由于新进入者的风险偏好总是低于存量者。解决规模难点的唯一方法好像是时间，DeFi保险项目需要等待用户与数字货币生态系统自然增长，在此之前，DeFi保险项目不可以纯粹是一种加密货币的保险，它需要产生一个多样化的商业模式来支持增长。比如，NodeDAO提出了一个名为NICE（N = NFTs，I = Investment，C = Cryptocurrencies，E = Events）的综合保险模式。它不只涵盖了现货市场（N和C），还包含将来市场（I和E）。除此之外，稳定币（如美元C）将数字货币与现实货币连接起来，而储备币（如Olympus）和NICE（如NodeDAO）将加密货币与现实资产连接起来。
5、收益率难点
[难点]
这个难点反映了做市商的看法，如LP和stakers，假如没做市商提供流动性，DeFi市场就没办法运作，然而他们也在DeFi 1.0中导致了紧急的流动性问题，由于高风险用户一直寻求最高的APY（就像国际金融市场上的热钱），正如在流动性难点中提到的那样。一旦替代项目中出现更高的收益率，追求高收益率的用户就会有动力从现有项目中撤出资金，这就致使了旧的流动性池子的迅速流失。这就是为何在DeFi 2.0中，一直有一个资金储备来控制资金的流动性，并将流动性锁定在同一个项目中。对于DeFi保险，追求高收益率的用户需要在LP和stakers之间选择我们的角色，假如你选择成为LP，那样你的资金就会在较短的时间内被锁定在流动资金池中，但年利率较低。假如你选择成为一个投保人，那样你的基金被锁定在股权池中的时间更长，但年利率更高，同时还有一些管理权。一些DeFi保险协议还提供了第三种选择，即成为 "债券持有者"，从基金库或 "金库 "购买具备固定APY的债券（比如，奥林巴斯、NodeDAO）。除此之外，他们还需要比较DeFi保险项目和其他DeFi项目（如DEX和DeFi借贷）之间的APY。所有这类选择都涉及复杂的信息，需要时间来消化。这个难点与其他难点相互关联，如流动性难点和规模性难点。
[解决方法]
这个难点对DeFi保险的影响比其他DeFi项目更大，由于保险的APY总是较低，所以其风险较低。为了吸引用户，保险项目需要创造性地提供不同收益种类的商品，以满足不一样的风险偏好和投资需要。比如，NodeDAO提供了三种可供选择的投资方法：（i）购买债券，从 "金库 "中赚取固定利息；（ii）提供流动资金，从流动资金池中赚取保险费份额；与（iii）持股代币，从持股池中赚取回溯奖金。持股人的APY总是高于LPs和bonders，所以它鼓励用户在项目中停留更长期，确保产生收益的可行性的基本逻辑是保险费的持续增长。只须保险需要的内在增长可以支持代币发行和收益率偿还的增加，它就不是一个庞氏游戏。
6、恶意攻击的难点
[难点]
有两类型型的市场破坏者。温和的是套利者，他们借助商业逻辑错误来赚取无风险的价值。比如，在2022年十月，一个套利者借助嘉实金融DeFi平台上的套利机会，用闪电贷款来操纵流动性池的价格，这笔5000万USD的闪电贷款在非常短的时间内产生了2400万USD的价值。另一个著名的例子是2022年对ETC的 "51%攻击"，这类事情虽然不道德，但都是遵循规则的有效操纵。因此，假如被攻击的项目能在暂时的损失中幸存下来，它们可以提升商业逻辑的稳健性。焦点小组中的经济学家提出了DeFi保险的一个可能的商业错误。套利者可以借助闪电贷款买入一大笔特定的数字货币，以推进其价格上涨，同时购买数字货币保险，以预防价格过高。这个组合可以形成一个无风险的套利机会。一个强大的DeFi保险协议需要为这种自我达成的套利做好筹备。
[解决方法]
假如由企业家、投资者、研究职员和技术职员进行内部和外部审查，商业逻辑错误在非常大程度上是可以防止的。重要是要设计小项目，使货币方面和商业方面不发生系统性的分歧（Tokenomics）。这种似于教科书《货币经济学》中的货币市场和真实市场的关系。假如代币/货币的增长超越商业/GDP的增长，那样就会出现通货膨胀。正如诺贝尔奖获得者米尔顿-弗里德曼所说，"通货膨胀在任何时候都是一种货币现象"。
7、互联网安全的难点
[难点]
另一类市场破坏者是黑客，他们在非法盗取数字货币方面愈加残忍，最火爆的办法是渗入数字货币交易平台的安全系统。CEX一般充当推广托管人，代表在交易平台购买和买卖数字货币的用户持有私钥。这种推广托管结构具备买卖速度、顾客支持和保险验证等优势，就像现实金融系统中的证券交易平台一样。然而，这种集中控制有悖于DeFi的精神，容易遭到互联网攻击。仅在2022年就有约100亿USD因黑客和诈骗遭到损失（Elliptic, 2022）。
[解决方法]
来自NodeDAO的区块链技术员建议在发布前让内部和外部检查代码，以缓解这一难点。其他建议包含去中心化自治组织（DAO）投票，创建一个分叉，以撤销黑客的攻击。
8、立法难点
[难点]
这个难点是从监管者的角度来看的。大部分国家没关于DeFi的正式立法，由于它在本质上不受主权边界的限制，而且事实上非常难监管DeFi活动。例外的是，英国的税务部门在其加密货币手册中增加了一个关于DeFi的新章节，但该法规只适用于洗钱和恐怖主义筹资（HMRC, 2022）。立法的缓慢节奏没办法赶上DeFi的迅速进步，但缺少监管确实从大体上限制了DeFi保险的进一步进步。
[解决方法]
伴随DeFi的进步，适用于CeFi的法规预计将被调整，以对DeFi的同行施加类似的限制，但何时与在何种程度上立法仍不确定。
焦点小组讨论确定的八大难点涵盖了DeFi保险市场的所有利益有关者，但它们并非DeFi保险挑战的全部清单。其他小问题也被提出并讨论，但小组觉得它们的重要程度不同。比如，机构投资者（如风险资本）一般不感兴趣支持像DeFi保险如此的长期项目，由于他们追求的是短期收益。然而，焦点小组觉得这个问题不如其他难点要紧，由于机构投资者在DeFi市场的权力也是分散的。另一个小的技术难点是智能合约区块链的共识速度低，但它被觉得是一个暂时的问题。
八大难点中的一些并不限于DeFi保险，也与普通的DeFi有关。比如，流动性难点（I）、恶意攻击难点（VI）、互联网安全难点（VII）和立法难点（VIII）是所有DeFi项目的一同问题。然而，与其他DeFi应用相比，这类难点给保险带来了更大的困难，致使了不平衡的进步。
从这八个难点的讨论来看，DeFi保险的增长是稳定的，但也是缓慢的；DeFi保险的前景是有期望的，但不会一帆风顺。DeFi保险市场非常可能继续处于无监管状况，这使得市场由以DeFi 2.0基金库为特点的项目自由角逐。角逐的核心在于哪个能从市场上吸引并攫取最多的流动性，而不至于使代币发行和业务增长之间的平衡发生倾斜。
