银行会如何？
亲爱的读者：
大家的上一份报告提出了一个涵盖 5 个深度主题的看法，指出在将来几年内 DeFi 商品和服务的广泛使用。本周大家将把重点放在 DeFi 借/贷这一部分。
包括的主题有：
银行会如何？
DeFi 的 以太币 质押率与收益率曲线
利率互换与固定利率贷款
抵押贷款与代币化的真实世界资产
CBDC 对银行系统的影响
银行会如何？
让大家先说说那些非常明显却常被忽略的问题。假如大家相信，到 2030 年 DeFi 借贷和货币市场的应用将被广泛使用，那样银行会如何？**简而言之，银行不会消失。**说“大家可以进入一个‘无银行’的将来”，如此的想法听起来非常牵强。当你环顾加密/DeFi 生态系统时，你会看到很多的去中心化（有的比其他更多）应用——但在几乎所有些状况下，也有一个法币的开/关斜坡，指向银行。要了解的是，DeFi 唯一可以扩展的方法是通过传统的监管实体——不只从后勤/客户体验的角度，而且从资本市场的角度。大家没 DeFi 应用将非常快取代银行的想法。DeFi 能否为边缘的无银行业务者提供服务？当然可以。但这不会是该行业增长的主要动力。
大家也不觉得BTC会非常快取代USD或其他全球法定货币。也就是说，大家确信两者都将在将来的金融范围发挥要紧用途。
大家为 DeFi 写作的深度文章的核心主题之一涉及开源技术的力量。开源操作系统，Linux（在 90 年代作为一个边缘运动开始），是一个非常不错的例子。Microsoft在 90 年代对 Linux 进行了极度的防御和打击，甚至称它为“癌症”，结果Microsoft成了世界上对 Linux 最大的贡献者之一。**但 Linux 并没颠覆Microsoft。**相反，Linux 允许Microsoft将更多的功能、灵活性、安全性和硬件支持整理到其顾客需要的商品/服务中。
大家可以通过一个类似的框架来考虑 DeFi 的借贷应用。这类都是开源协议，允许别的人自由用它们，在它们的基础上打造，与它们集成，等等。出于这个缘由，大家觉得银行最后会与 DeFi 借/贷应用程序整理。为何？他们的顾客将需要新的功能、服务、灵活性、控制和收益率等。在这样的情况下，用户将通过银行界面与 DeFi 应用程序进行互动，同时甚至没意识到他们正在用 DeFi 引擎。这就有点像，Microsoft的用户不了解他们正在与引擎盖下的 Linux 互动。
银行业的近况
美国的银行数目自 1921 年达到 30,456 家银行的高峰后一直在降低。下面大家可以看到过去 21 年的变化率，银行的数目已经降低了一半，达到 4,236 家。而假如大家一直往前追溯到 1984 年，美国的银行数目已经降低了 70%. 近期新银行的加速降低表明自大衰退以来缺少盈利能力，主如果受低利率的驱动，净息差崩溃了。危机后的新法规也推高了行政设置本钱，创造了更多的门槛障碍。
伴随银行数目的降低，大家也看到了行业内的整理。下面是 1994 年至今的小型和大型银行数目的比较。1994 年，小银行占市场份额的 84%. 今天，这一数字为52%.
在美国，当大家想到银行业时，大家一般会想到 JP 摩根、美国银行、瑞士信贷，或富国银行，这类主要的参与者。但很多银行是较小的社区银行。这类银行没资源来推行昂贵的新技术，致使它们的消亡和/或与大银行的合并。这就是 DeFi 变得让人很难置信地强大的地方。你的当地信用社没资源来推行和整理昂贵的新技术以与大型银行角逐，而目前他们无需这类。他们可以通过软件开发职员工具包容易地“插入”开源的 DeFi 协议。通过如此，他们借助了一个开源开发者的互联网，这类开发者基本上是免费为他们工作。大家在剖析萨尔瓦多于 2022 年选择加入BTC互联网的决定时提到了“插入”开源金融技术的想法。
DeFi 协议将使这类小银行有能力以低本钱提供新的尖端服务。这可能能够帮助在大型和小型银行之间打造公平的角逐环境，并抵消大家在整个行业看到的具备侵略性的整理。
要看到这一点开始发挥用途，大家第一需要看到监管的明确度、链上身份和智能合约的审计标准。
ETH合并后的质押收益率
伴随ETH合并权益证明的完成，现在质押 以太币 的收益率约为 5.2%——这是一个真实的收益率（与协议通货膨胀所代表的名义收益率相反）。ETH是加密中唯一产生有意义的真实收益的互联网。话虽这样，近期链上活动一直在放缓，由于烧掉的买卖费没能抵消 以太币 的新发行量这样的情况已经持续了几天。但请记住，只须链上活动稍有上升，以太币 就会出现通货紧缩。当这样的情况发生时，以太币 持有者将不再被新的发行所稀释。区块链目前是有利可图的，无需用新的 以太币 发行来补贴安全提供商/验证者，由于用户的买卖费已经被取代。ETH正在大家眼前成长起来。
对 DeFi 借/贷应用的影响
因为质押 以太币 的实质收益率为 5%，很多剖析师预测，ETH可能为 DeFi 设定一个基准的“无风险 ”利率。在这样的情况下，质押者/验证人不只赚取了实质收益，而且是在一种包含对 Web3 将来的“看涨期权”的资产中赚取的。 当然，也有风险需要考虑，由于 以太币 的价格也会在将来下跌，或者ETH互联网可能根本没办法达成其潜力。
假如 以太币 质押利率被视为数字货币的“无风险”利率，大家开始看到 DeFi 的收益率曲线的形成。在一个理性的市场中，任何用 DeFi 应用程序（风险较高）的人都要需要一个比 以太币 质押利率更高的利率。替代 L1 的质押率也可以落在这个收益率曲线上。
底线是，以太币 质押者可获得的这种新的、真实的收益应该对 DeFi 的资本流动产生影响。假如你能以相对较低的风险获得 5% 的 以太币 质押，那样在不远的以后，像 AAVE 和 COMP 如此的应用的借贷率应该超越 以太币 质押率。这是大家将密切关注的事情。
最后，假如大家回到大家的论点，即银行将“插入 ”DeFi 借贷应用程序，大家也应该期待银行提供 以太币 质押利率的访问。养老基金应该可以从国债中分散出来吗？他们是不是期望获得包含巨大上升空间的更高收益率的东西？而银行会不会被勉励提供这类服务以提升其利率？相对于持有我们的私钥，企业顾客会不会更喜欢与受信赖实体的推广托管解决方法？大家相信，这类问题的答案将是响亮的“是的”。
利率掉期：DeFi 的固定利率借贷
假如大家在技术堆栈中向上和向下看，收益率自下而上是由供应求购关系决定的结构性的变化。比如，在底部，大家有 以太币 质押率，这是由质押者的数目和发生在 DeFi 应用、游戏应用、NFT、买卖、买卖等链上活动的数目决定的。
假如大家把技术栈往上移，大家有 DeFi 应用程序，在那里，收益率同样由借款人和贷款人的供应求购关系决定。
说白了，这个问题也存在于传统金融中。在 TradFi 的基础层，大家有国债收益率，它由中央银行设定，并不时变化（正如大家近期看到的）。可变利率引入了不确定性，使借款人感到困难。比如，大部分人不期望持有 30 年的抵押贷款，其利率可能随时上升。进入利率互换市场——一个四千亿USD的衍生品市场，允许固定利率的贷款。
在今天，大约 88% 的企业借款是在传统金融中以固定利率完成的。伴随 DeFi 生态系统的进步和成熟，大家应该期待看到新的商品进入市场，进一步支持新的商业模式。比如，今天 DAO 结构用他们的原生代币来筹筹资金和启动。在打造商品与市场的契合度后，很多这类新结构或许会寻求传统的债务筹资，由其收入支持。像任何企业一样，他们将寻求固定利率的贷款。沃尔兹协议就是如此一个解决方法，它试图通过其利率互换 AMM 来释放固定利率贷款（大家与沃尔兹没任何关系或投资）。
抵押不足的借贷与真实世界的资产
现在，在 DeFi 借贷需要以加密货币（以太币、比特币 等）形式的流动存款进行过度抵押。比如，假如你想获得 100 USD的贷款，你需要存入 150 USD。今天，所有些蓝筹借贷应用程序都是这样的情况，如 MKR、AAVE 和 COMP. 超额抵押的结构是必要的，以便让智能合约自动清算头寸，确保贷款人在市场波动期间拿回他们的钱。**因为这个缘由，DeFi 没对手方风险。**尽管这样，并非所有些风险都被消除去，由于 DeFi 在今天有相当大的智能合约风险。
大家觉得这种过度抵押的贷款结构基本上是今天 DeFi 技术的一个定义证明。从长远来看，这不是一种资本效率高的借款方法。企业并非为了过度抵押贷款而设立的。相反，他们更想用生产性资产贷款，同时用这类资产来提供商品和服务。因此，抵押不足或资本效率高的贷款是可取的。比如，假如你以 20 万USD买房，你不期望拿出 12.5 万USD并获得 7.5 万USD的贷款。你想拿出更少的钱，用你的房屋（生产性资产）作为抵押品。
这一挑战的解决方法是将真实世界的资产带到链上。这方面的第一个实例是由USD支持的稳定币。但还有不少不少的用例。比如，将持有房产资产的法律实体代币化，然后使这类资产可以被用作高效链上贷款的抵押品。事实上，任何有价值的东西都可以被代币化。也就是说，需要有一个强大的基础设施，让贷款人和其他市场参与者知道被代币化的基础资产的性质（法律地位、财务报表、披露信息等）。伴随这种基础设施的打造，大家应该期待看到愈加多的资产被代币化。这将为各种资产开辟更具流动性的买卖，与在 DeFi 中更有资本效率的贷款。我的雇主 Inveniam 坐落于这种私人市场资产基础设施的中心。大家近期与 Apex 集团（3 万亿USD资产管理）合作，并发布了大家的估值即服务白皮书，假如你感兴趣，你可以在这里找到。
AAVE 和 MKRDAO 是 DeFi 中两个最大的借贷应用程序，在过去一年左右的时间里一直在向这个范围扩展。这最后可以将受监管的 TradFi 世界与公共区块链基础设施带来的效率联系起来。
中央银行数字虚拟货币
值得注意的是，美联储现在正在与全球 100 多个中央银行一块探索一个“假设的”CBDC（数字USD）。假如这一点得以推行，大概从根本上重组现有些货币体系，对银行业产生重大影响。今天，美联储没直接接触到经济中的个人和企业。相反，他们与大型商业银行互动，而后者又直接与个人和企业交际。CBDC 将使美联储直接接触到个人和企业，并在管理经济和买家行为方面有广泛的战术控制。
现在还不了解 CBDC 将怎么样影响银行系统、隐私、支付、经济和买家行为。这所有都取决于它的推行方法。大概 CBDC 会消除对大型商业银行的需要。它也会从社会中移除实物现金，并允许负利率。除此之外，大家不了解 CBDC 最后是直接来自政府实体还是来自私人部门。值得一提的是，美联储正在与麻省理工学院的数字虚拟货币计划合作（英格兰银行和加拿大银行也是这样），进行初步的原型设计。
很多人觉得 CBDC 与 DeFi 与ETH、BTC和其他公共区块链正在打造的东西是对立的。这类是开放的、完全透明的平台，用户可以选择加入。CBDC 或许会使货币系统进一步中心化。大家觉得，一个旨在将对经济和买家行为的更大控制权转移给政府的系统将更合适一些东方文化和社会经济结构。虽然大家不应该对 CBDC 将怎么样设计和推行下任何结论，但大家确实了解，假如有选择的话，政府的确喜欢更多的控制而不是更少的控制。虽然对公众来讲可能并不明显，但对任何政府来讲，控制资金是最有力的控制载体之一。
正如大家所概述的那样，大家觉得西方文化在将来几年将走向愈加中心化的系统（像对网络的拥抱，但有更多的监管）。话虽这样，大家仍然需要赋予将来变得愈加中心化的一些概率。CBDC 的推行是大家将密切关注的事情。
结论
大家觉得，DeFi 借贷应用的增长最后将通过受监管实体来推进。今天，DeFi 内部的大多数摩擦都与加密/DeFi 和法定货币之间的进出坡道有关。因为这个缘由，真的的“无银行”在短期内是不可行的。DeFi 协议的开源性质将允许小型银行提供新品和服务，而无需自己打造新的功能。通过 “挖掘”DeFi，这类银行可以立马上数百万全球新用户带入 DeFi.
在更短的时间内，大家期望看到 DeFi 内部进步出一条收益率曲线，以太币 质押利率作为 DeFi 等于联邦基金利率。大家还期望看到使用新的商品，在 DeFi 中达成固定利率贷款，与继续建设基础设施，以支持代币化的真实世界资产——这类资产可以作为 DeFi 的抵押品，以达成更高的资本效率贷款。
最后，CBDC 的引入或许会给 DeFi 的预测带来一些麻烦。这所有都取决于推行状况。在很多状况下，CBDC 或许会迫使进一步的中心化化和货币体系的完全重设。还有一些状况是，全世界的 CBDC 将加大对 DeFi 服务和BTC等去中心化货币互联网的需要。
