作者：Arthor Hayes
数字货币交易平台的故事是以北亚为中心进步的，更具体说就是大中华区（包含周围受儒家文化影响的东亚国家）。以下是数字货币交易平台进步的浅易时间表。
在 2022 年代初，Mt.Gox——一家日本的加密交易平台——将加密币买卖推上了历史的舞台。当我在 2022 年首次开始买卖加密币时，Mt.Gox 在全球加密买卖量中占有 80% 以上的市场份额。当 Mt.Gox 在 2022 年初爆发时，大多数买卖量的接力棒被移交给了中国在岸的三巨头：火币网（坐落于北京）、OkCoin（坐落于北京）和 比特币 China（坐落于上海）。而对于大中华区以外的市场参与者，中国离岸的 Bitstamp（总部设在斯洛文尼亚）和 Bitfinex（总部设在香港）处置了大多数基于USD的买卖量。
数字货币买卖的下一场大革命是由 Bitfinex 率先发起的，据称（至少在刚开始）他们用 比特币ica 的代码打造了我们的平台，比特币ica 是一家坐落于新西兰的交易平台，由一位在新加坡度过其成长时期的中国开创者创办。无论其代码库的出处怎么样，Bitfinex 通过成功普及法币和加密币的P2P借贷市场进行了革新。这首次使买卖者可以从其他买卖者那里借钱来达成保证金买卖。Bitfinex 还允许用户用任何形式的抵押品来资助他们的买卖。比如，假如你持有LTC币，你可以做多BTC对USD的保证金买卖。在我以前做加密币日间买卖的时候，知道 Bitfinex 未偿还贷款的数额是预测价格行情走势的一个重要变量。在 2022 年 Bitstamp——当时领先的非人民币交易平台——被黑了 500 万USD之后，这类革新让 Bitfinex 从 Bitstamp 手中夺得了全球最大非人民币交易平台的桂冠。
当时，加密币衍生品市场只占更广泛的加密币买卖市场的一小块。第一个真的的衍生品交易平台是 ICBIT——由两个居住在加勒比海的俄罗斯人创立。ICBIT 创造了反向BTC/USD的期货合约。早在 2022 年，当 ICBIT 统治的时候，买现卖期套利的年收益率高达 200%！
2022 年，796（总部设在广州）、火币网、OkCoin、比特币 China 和 BitMEX（始于香港）都用 ICBIT 的反向期货合约结构推出了他们我们的期货市场。(技术上来讲，796 用的是 quanto 风格的衍生品，但他们由于不知道 quanto 合约的非线性特点而崩溃了）。这类以中国为中心的交易平台的最大革新是社会化的亏损系统，这使交易平台防止了个人买卖员破产的风险。因为BTC和其他加密币的波动性，这一功能是至关要紧的。
然后，Bitfinex 通过与 USDT 的关系，开始负责稳定币市场的买卖，加密币交易平台需要一种在不触及银行系统的状况下以USD进行买卖。同样，中国人也需要一种办法，在不涉及银行的状况下向世界各地发送USD。Bitfinex 是领先的交易平台，与大中华区有非常深的联系，它对 美元T 的支持进一步增强了 美元T 作为最大稳定币的地位。
从那时起，衍生品买卖量飞速增长，由于主要的中国在岸交易平台主导了每天买卖量。他们的主导地位是基于几个原因。第一，大部分开采BTC和生产采矿设施的公司都在内地。这类公司是 OG 鲸鱼，他们有很多的BTC池来进行投机和对冲。第二，全球所有现货买卖量的大多数都集中在中国。第三，没机构投资者，几乎都是散户。因此，商品的创建是为了吸引真的用加密币的人，而不是基金经理。
2022 年 5 月，BitMEX 创造了永续合约（又称 "perps "或 "the perp"）。BitMEX 的崛起几乎完全来自于这一金融创造，到 2022 年，所有主要的衍生品交易平台都复制了这一商品设计并获得了巨大成功。迄今为止，它的累计买卖量已达数万亿USD，成为有史以来买卖量最大的加密币工具。
之后，Deribit——刚开始坐落于荷兰，目前坐落于巴拿马——开启了加密币期权买卖市场。据我所知，这是唯一一个非亚洲区域的而对加密币市场做出重大革新的交易平台。
币安（目前是大部分商品买卖量最大的交易平台）、FTX（开始于香港，目前在巴哈马）和Bybit（开始于北京（此处有误，应为上海），目前在新加坡/迪拜）是三个怪物平台，在近期几年里，它们采取了所有前辈的最好商品和功能，并在此基础上进行了改进，获得了成功。
我坚持觉得，中心化的、基于美国的交易平台完全没给加密币市场带来任何革新。虽然像 Coinbase、Gemini、Kraken 等都非常重要，买卖量非常大，而且市值非常高，但它们并没为大家的市场贡献任何"新"东西。他们只不过美国散户和机构投资者可以购买加密币并进行推广托管的地方。
一些看法
香港在历史上一直是中国和西方的交汇处。作为中国的一个门户，它的金融体系被允许更自由、更有实验性。但由于一些缘由，现在加密市场已经离开中国。三巨头的结局如下：比特币 China 变成了 比特币C，被卖给了一家香港上市公司；火币网 和 OkCoin（成为 OKEx，此后又改名为 OKX）都进行了反向回收，各自在香港上市了一条业务线，随后（表面上）停止了在内地的所有业务。
香港作为非常重要的加密币中心的地位开始渐渐降低，但目前，看着有的奇怪的事情正在发生......
出于某种缘由，香港期望加密币回归。
你的第一反应可能是：那又如何？香港有近 700 万人口，你或许会觉得这个数字太小了，无关紧要。但，你需要记住，香港是中国与世界交流的纽带。这是不是预示着中国将重新占据加密币的主导地位？中国资本会通过香港进入全球加密币市场吗？
2022-2022 年的加密币熊市在 2022 年 8 月中国对人民币进行了一次让人震撼的贬值后结束。从那时到 11 月，BTC的价格翻了三倍，从 200 USD涨到了 600 USD。本文的其余部分将论证香港对加密币的友好预示着中国对加密币市场的重新定位。这将是一个缓慢的过程，但正在萌芽。
香港=中国
作为加密币投资者，大家关心香港满足中国资本需要的能力。无论是在买卖量还是资本流动方面，推进香港经济进步的都是一般的中国富人。我将简要推荐几张图表，展示中国买家和投资者的力量。大家关心中国的买家——而不止是中国的投资者——是由于我相信中国的投资者和买家是一体的。
假如大家要对中国大陆对香港经济的影响形成一个怎么看，大家需要把注意力集中在较富裕的个人身上。香港政府统计处(Census and Statistics Department of Hong Kong)公布的珠宝、手表和钟表的销售状况就是一个非常不错的代表。只须到中国的公共汽车、火车和渡船的上下车点，就会看到很多的手表和金店。
与 2022 年至 2022 年的总量相比，2022 年至 2022 年的珠宝、手表和钟表销售总量降低了54%。
在资本市场上，衡量香港中国化的一个非常不错的规范是看一下股票 IPO 承销的排名表。
到 2022 年为止，前四名由中国银行占据。在 2022 年，前两名由两家欧洲银行占据。这意味着香港资本市场虽然对西方公司和资本开放，但大型中资银行由中国政府直接或间接控制。
但目前，伴随香港正在重新考虑其对加密币的立场，北京好像可能允许其试验区更多地跟随西方。香港正开始向西方开放业务，为了证明这一点，让我推荐一个近期特别让人感动的例子。大约一个月前，香港政府忽然允许香港体育场开始供应香港七人制橄榄球赛的门票，这是世界七人制橄榄球系列赛的首场比赛。这好像意味着北京不想放弃香港的亚洲最大国际金融中心地位。
依据《财富》杂志报道，香港正在全方位修订签证规则，以吸引外国人才，其主要角逐对手是新加坡。行政长官李显龙在他的首份施政报告中说，香港将向去年收入至少 250 万港元（318,480 USD）的高收入者与排名靠前的大学的毕业生发放两年的签证。该市还将中止现在技术人才计划的年度配额，并将非当地毕业生的逗滞留期限从一年延长到两年。这类举措旨在阻止人才从香港流失。
除此之外，近期的媒体报道表明，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）筹备在不久的以后允许零售投资人直接购买和供应加密币。国内资本可以通过零售业务南下，而打造这项服务所需的人才目前可以比较容易地获得就业签证。
或许你会担忧北京明天是否会改变建议，取消所有这类积极的加密币政策。但我坚信，这一次是真的。我将概述为何我觉得允许香港进行加密币买卖解决了中国的一个重要的问题，这将使中国非常难第三退缩。
中国的USD问题
为了帮助讲解中国的USD问题，我将从保罗沃尔克（Paul A. Volcker）和行天丰雄（Toyoo Gyohten）的一本题为 "改变财富" 的书中引用几句话，从美国和日本的角度来看待 1950 年代到 1990 年的金融事件。
这里行天丰雄（第160-161页）讨论了国际收入支出不平衡是多么困难，日本在 20 世纪 80 年代对美国和欧洲有很多盈余。自 2001 年以来，中国发现自己处于类似的地方，只不过它的失衡愈加怪异。
这一时期的一个要紧教训，尤其是对日本来讲，就是在浮动汇率规范下，当局不可以仅仅通过对潜在的市场趋势进行干涉来调节汇率。这个教训让大家付出了数十亿的代价来学习。大家还获悉，汇率的变化本身不会对大部分国家的国际收入支出产生飞速的影响。这一点从日本和美国经济的表现中当然非常明显。
中国也有一个USD问题。这个问题是，它每一个月向世界顺差数十亿USD。中国需要通过购买产品或金筹资产来收购其在国际上赚取的USD。这致使他们成为仅次于日本的第二大国债外国持有者。
中国持有些美国国债
不过，这类USD并不真的是他们，他们只不过从以美国为首的西方金融体系中租用。知名经济学家、中国人民银行前顾问余永定在近期与日经亚洲就美国近期冻结外国USD资产的谈话中事实上直接承认了这种担心。
"大家从未料到，美国有一天会冻结一个国家的外汇储备。而这一行动从根本上破坏了国家在国际货币体系中的可信度。目前的问题是，假如美国不再按规则办事，中国能干什么来保证其外国资产的安全？大家还没答案，但大家需要认真考虑。"
中国显然了解它持有太多的美国债务，但今年他们对此做了哪些？
美国财政部每月都会公布一个数据集，详细说明外国的持股状况。这张表是中国持有量今年以来降低的数目。
当你有一个大的、很难解决的问题时，第一步是不要让问题变得更糟。中国已经了解地意识到，它不应该通过将到期的国债或票据付款再投资，或将国际贸易收入收购到国债中，从而使自己陷入更深的困境。中国今年本应额外购买价值近 7000 亿USD的国债，但他们却没。
那样要买什么？
中国有很多的USD在国际上游荡。伴随国债的退出，问题来了，他们该怎么样处置这类资本？
北京好像不想做的一件事是，通过让中国家庭在 GDP 中占有更大份额来纠正这种不平衡。截至 2022 年 9 月，中国的消费仅占中国 GDP 的 41.3%。作为第二大经济体，这是很、很低的。作为对比，美国的消费占 GDP 的比率徘徊在 60% 至 70% 左右。
北京需要用USD买资产，为此，BTC和加密币可以解决中国的部分问题。大家将BTC等同于逃避资本控制，但因为中国已经有一卡车的USD在中国以外（从而在其自己的资本控制以外），在中国以外持有加密币应该不会有多大危险。依据这一逻辑，中国应该没问题，允许用其实体在中国境外持有些USD购买数字货币。这或有几个好处。
1. 降低USD多头
BTC不受任何国家的控制，使其成为比美国国债更好的金筹资产，可以将多余的USD收购。当然，这是假设买方的主要关切是防止他们的资本被任意没收。(假如这不是用户的主要关注点，那样国债事实上是更好的选择，BTC不提供收益率，而且与美国国债相比极不稳定）。
中国可以维持相当严格的人民币资本控制，如此它的BTC购买就不会侵蚀其内部金融稳定。为了说明这一点，让大家走过一个理论买卖。
一个中国人到香港卖出人民币，买入USD，再卖出USD，买入 比特币。假如大规模如此做，这将飞速削弱人民币，由于每一个人都在卖出人民币，而另一方没足够的用户来稳定其价值。这不是中国政府想要的。为了消除这类流动，中国人民银行需要采取相反的立场，它在中国境外有USD可以如此做：中国人民银行直接买入人民币，卖出USD。
为何中国以前不可以如此做？由于只有当中国人民银行满足于其USD多头头寸伴随时间的推移而降低时，它才会发挥用途。假如中国人民银行期望维持相同的USD多头水平，同时允许资本流出（即，假如它允许购买BTC，但不利于拿出USD购买人民币并抵消随之而来的资本外流），那样在其他条件相同的状况下，人民币兑USD会走弱。
但，考虑到中国仍然持有价值近 1 万亿USD的国债，并继续向世界出口创纪录的产品，它有足够多的USD，应该可以渐渐降低其USD余额，用它来购买人民币对中国的内部金融体系没影响。
2. 振兴香港
无论是好是坏，中国能有今天，是由于它拥抱技术，而中国政府也了解这一点。
因此，假如政府觉得加密币和它所预示的技术革命有价值，那样在邻近区域拥有一个充满活力的加密币生态系统是一个适当的政策。北京永远不允许加密币的某些方面可能对其政治模式导致社会不稳定。香港可以作为一个安全的空间，让北京对加密币市场进行试验。
加密币生态系统是一个高薪行业，它吸引了最好的工程师和金融服务专业人士。很多问题的一些最具革新性的解决方法以后自大家的行业。假如你是一个考虑到长期进步的政府，你期望人才和革新来自你的边界，而不是其他地方。现在中国和美国之间正在进行的半导体贸易战证明，假如不培养重要技术的当地版本，你就会被卡脖子。
新技术一直需要深入的资本市场，这就是为何美国科技公司这样具备优势。政府资助的基础研究催生了很多企业家，他们可以从一个深入而复杂的风险投资家和股权投资者互联网中筹筹资金。
香港可以成为加密币的中心，它在过去就是如此。一个由交易平台、DAO 和风险基金组成的充满活力的生态系统将为世界上最好的工程师提供一个如火如荼的地方。尽管大家是一个网络连接的社会，但大家实质期望在行动的地方。这就是城市之所以成为城市是什么原因。硅谷仍然作为一个生活和工作的地方而存在，尽管所有些工作都可以通过视频会议远程完成。这一定会实惠得多，但现实是，人类期望挨近他们行业中的别的人类。
作为一个在整个大学后的成年日常都把香港称为家的人，我也有偏见。我想看到这座城市做得非常不错。我想为香港的大学的毕业生提供机会。我本人是香港科技大学的交换生。我期望香港重新成为加密朝圣的一站。
中国并没离开加密币，它只不过一直处于休眠状况。现在的全球地缘政治局势将迫使中国对其USD有所作为。我相信，将香港重新定位为一个支持加密币的地方，是北京策略中的一个支柱，以不破坏其内部金融体系稳定的方法降低其地位。假如这类资金流以我想象的方法真的达成，它们将成为下一个牛市的强大支撑支柱。想象一下，一个由每一个主要央行参与收益率曲线控制和中国散户在香港购买BTC支持的牛市。
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