无论大部分投资者是否认同，加密货币进入了一个熊市已经成为大概率的事情。随着一些风险资金的撤出，市场普遍迎来了回调之势，虽然行业热度仍然不减，但是资金的动向和盘面表现并不会欺骗任何人，加上实体经济增长滞涨，人们的抗风险能力进一步削弱，更多人倾向于持有稳定币，而非加密货币，以应对可能存在的风险。
不过即使市场表现不佳，但是DeFi仍然吸引了不少投资者的关注，一些知名的DeFi项目，比如AAVE、lido等都获得了较高的TVL，同时一些比较知名的DeFi公链，比如solana、luna等也有不少资金参与其中，从整体来看，不少项目虽然代币价格随市场下跌，但是有的公链TVL还是不断增加。也就是说，参与DeFi存币类的项目资金有逐渐增多的趋势。
从结果来看，DeFi资金越来越多，其实并不是因为收益率的增加，反而不少项目的存币或耕种收益是比较低的，存币理财类的基本上年化收益率在10%以下，稳定币的收益率更低，基本接近银行存款，而流动性挖矿的收益率由于AMM的做市规则实际上有时候并不能赚多少，因为无常损失和币价下跌的因素，使得参与流动性挖矿的投资者可能在下跌中面临不少资产的损失，有时甚至并不能为投资者带来正向收益。
即使市场收益率并不很好，但是参与者仍然很高，甚至有的公链上TVL创下了新高，产生这种情况的背后实际是DeFi已经成为加密市场的一种常态，而非牛市短暂的产物。
说到常态，我们首先要回顾一下加密货币市场有哪些创新改变已经成为一种常态。
首先是加密市场从诞生至今市场开始认可山寨币，以前投资者都普遍只认可比特币，像莱特币、狗狗币、以太币等币种都被划为山寨币，不少人唯比特币马首是瞻，但是经过一轮轮牛市的发展，更多人逐渐接受了投资山寨币这样的事实，于是加密货币开始逐步转向为比特币、主流币、山寨币这三种版块。
人们对主流币的认同实际上就是对一部分有价值加密货币的认同，普遍认可的主流币都是排名在前十的加密货币，当然目前除了ETH和稳定币比较坚挺之外，其他主流币基本上都是风水轮流转，但是这也并不影响人们对主流币的追捧，投资者也有了更多的选择。
第二个是区块链融资，早期的区块链项目是没有融资这一说的，比如像莱特币、狗狗币等，项目方团队在copy了代码之后创建的新项目，一般都是大家利用自己手里的资金购买硬件，采用硬件挖矿的方式获得加密货币，项目方由于参与的比较早，有的进行了预挖，所以在初期会以极低的成本获得大量加密货币。
之后出现了项目众筹，比如像以太坊就是通过众筹的方式来进行项目启动的，再然后众筹模式出现了升级，ICO这类的一站式众筹、发币开始流行，虽然ICO最后泡沫破灭，但是众筹思想仍然被保留了下来，以至于后面出现的IEO（交易所进行的）、IDO（去中心化的筹资方式），本质上都是对项目筹资的一种再升级的延续。
而同样，DeFi引发了本轮牛市的诞生，DeFi最大的优势在于模式上面的代币循环经济，投资者投入资金参与DeFi，获得项目代币奖励和利息收益，从而完成投资行为，这种投资方式的收益率相对于众筹来说，风险低了不少，当然收益率也并不高，对于低风险人群来说，是一个不错的选择，也正因为此，DeFi获得了市场的青睐。
早期的DeFi为了吸引投资者，必然需要进行一番野蛮的生长，为投资者提供年化过百的收益率，但是实际上大家都明白这种情况肯定是不持续的，个位数的存币收益率才是常态，到达这个过程必然会经过以下阶段：
1、高收益率，低TVL （DeFi牛市初期）
2、高收益率，TVL增加 （参与者不断增加）
3、收益率降低，TVL降低 （市场下跌，投机资金抽离）
4、低收益率，TVL提高 （长期资金普遍参与）
可以看到收益率的降低不会降低参与者热情，这说明了资金开始已经由带有一部分投机性质转向为普遍的投资属性和长期价值投资的行为，在这种背景下，TVL的提升也在一定程度上得到说明。
从这种方式来看，后面市场下跌虽然会对TVL产生一定影响，但是从长远来看，TVL必然会随着人们对加密货币市场的了解而不断增加，投资者的转化也代表了DeFi市场必然会成为一种常态，也就是和发行新项目/市场融资这样相同的普遍行为。
那么新常态下DeFi会继续朝着哪方面发展呢？其实目前DeFi仍然还是体量相对比较小的，因此上述的1-4这个阶段可能会存在于新老公链或L2上的不同项目之中，并有可能还会进行反复循环，但是总体上DeFi的体量是不断增加的，同时低收益率也将会潜移默化的影响加密货币整体的投资回报率，最直接的可能就是加密货币投资回报率的下降，这也和目前整体的市场长期趋势是保持一致的，比如13年牛市和17年牛市上百倍的币种是标配，但是本轮牛市大部分项目还是仅仅停留在10倍左右，到达百倍的币种数量大幅降低，实际上这也是因为参与人数的增多，红利被均分的表现之一，而对于我们投资者来说，后期投资加密货币不应抱有太高的期望，比如百倍十倍之类的可能是比较难达到，这也是投资者需要注意的。
